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毛利率不断走低,华天科技的暴涨合理吗?

ccxm 2020-3-26 15:16 326人围观 股票配资

毛利率不断走低,华天科技的暴涨合理吗?_股票配资_2020-3-26 15:16发布_配资查_www.peizicha.com

投稿泉源:英才杂志

从客岁股价最低点3.64元到本年最高点17.5元,华天科技(002185.SZ)借着半导体行业复苏的东风,赚足了投资者的眼光。

至于投资者对其热情高涨的缘故因由,重要是由于半导体行业需求复苏带来的发展远景预期。据统计,2019年第四序度举世智能手机出货量同比增长2%,到达4.011亿部,摆脱了一连两年的降落。而且包罗台积电在内的半导体代工龙头纷纷加大了2020年资源开支,从某种水平上讲侧面印证了半导体需求开始复苏。

固然远景可期,但是至少现在华天科技的业绩并没有所体现。根据公司所发布的2019年业绩快报,公司客岁实现业务收入81.05亿元,同比增长13.80%;归属于上市公司股东的净利润2.98亿元,同比降落23.66%。

股价高涨的背后公司业绩却“波涛不惊”,华天科技的股价是否已经透支了投资者的想象空间呢?

“不好做”的交易

在半导体财产链中,封测环节的毛利率最低,而且迩来几年有不停降落的趋势。

半导体封装测试是指将通过测试的晶圆按照产物型号及功能需求加工得到独立芯片的过程。半导体封装的作用包罗对芯片的支持与呆板掩护,电信号的互连与引出,电源的分配和热管理。

半导体封装测试是IC制造过程中的后段制造环节,通常由计划厂商统筹指派晶圆代工制造与封装测试厂商。因此封测环节需求端受计划厂商订单影响,供给端受代工产能扩张匹配影响。

处在半导体财产链差别位置的公司,由于其贸易模式也决定着这家公司的赢利本领。在财产链中像高通这类半导体计划公司毛利率根本能到达65%左右,半导体制造公司比方台积电的毛利率能到达47%左右,半导体装备公司的毛利率也很高,如ASML的毛利率能到达45%。

不外相较上述公司,处在封测环节的公司就没有这么“幸福”。不得不说,封测行业的发展史,是干系公司毛利率不停走低的发展史。在2006~2008年期间,是封测行业干系公司的“甜蜜期”,其时行业老大日月光的毛利率根本能靠近30%,国内封测厂商长电科技、通富微电(002156.SZ)、华天科技(600584.SH) 的毛利率根本能到达20%以上。在2008年之后,由于经济危急导致半导体行业团体萎靡,封测环节的干系公司更是难以独善其身。从2015年开始,由于竞争加剧,封测行业库存积蓄,毛利率团体下行。

这一点完备表如今了A股干系上市公司的财务报表上。据统计,长电科技的毛利率从2010年的24.46%降落到2019年前三季度的10.43%;华天科技的毛利率从2010年的23.09%降落到2019年前三季度的14.41%。

从市占率来看,排名第一的是日月光,市占率约为22%。A股上市公司长电科技、通富微电、华天科技分别排名第三、第六、第七,市占率为别为16.8%、5.9%、5.4%。值得留意的是,固然现在华天科技在A股三家封测行业上市公司中市占率最低,但是其估值却比别的两家稍高。现在,长电科技、通富微电、华天科技的市销率分别为2.3、4.43、5.56。

固然半导体行业迩来复苏趋势剧烈,但是年初疫情的影响又给这个行业增长了几分不确定性。受计划、代工周期影响的封测环节,其干系公司可否顺遂度过这一关呢?

巨额并购的背后

大概是出于对半导体行业将来的看好而选择扩张,但不可否认的是,现在封测行业自身的压力以及公司并购带来的后患也不可忽视。

2018年9月,公司以及华天电子团体公布以不凌驾18.17亿林吉特(约合人民币29.92亿)收购举世着名的马来西亚半导体封测厂商Unisem(友尼森)75.72%流畅股,此中,公司收购最高比例为60%,收购对价不凌驾14.4亿林吉特(约合人民币23.71亿元)。

2019年1月18日本次收购完成交割,共收购 Unisem 股份数约4.29亿股,占Unisem流畅股的58.94%,Unisem自2019年1月31日起纳入公司归并范围。

据悉,Unisem公司创建于1989年,1998年在马来西亚证券交易业务所主板上市,在马来西亚轰隆州怡保、中国成都、印度尼西亚巴淡设有三个集成电路封装基地,拥有Bumping、SiP、 FC、MEMS等封装技能和生产本领,封装的产物重要应用于射频及汽车电子范畴,在西欧市场拥有相对较强的客户资源上风,西欧客户的收入占比在60%以上。

但刚刚完成收购Unisem之后,标的公司业绩就开始“变脸”。根据公开信息,Unisem 2019年前三季度营收9.31亿林吉特,同比降落8.6%,净利润0.17亿林吉特,净利率1.8%,较往年有较大降落。

不但云云,并购完成后华天科技的商誉从2018年年报0.19亿激增至2019年三季度8.03亿。而根据公司财务报表,公司2019年三季度净利润1.9亿元。如果并购标的业绩进一步恶化,商誉减值风险不容小觑。

根据公司发布的2019年业绩预告,公司客岁归属于上市公司股东的净利润2.98亿元,同比降落23.66%。对于这一点,华天科技体现是由于受2019年上半年行业深度调解以及公司要约收购Unisem股份所新增银行贷款引起财务费用上升导致。因此,至少现在来看收购Unisem确实拖累了业绩。

固然,近些光阴天科技扩张的步调不光是收购Unisem,在产能扩建上也是快马加鞭。

2018年7月6日,公司公布拟在南京投资新建集成电路先辈封测财产基地项目,项目总投资80亿元,分三期建立,重要举行存储器、MEMS、人工智能等集成电路产物的封装 测试。2019年1月,华天南京开工建立,现在正在举行厂房和动力配套等根本办法建立。

大概华天是出于对半导体行业将来的看好而选择扩张,但不可否认的是,现在封测行业自身的压力以及公司并购带来的后患也不可忽视。


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