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留意聚光科技后续的增长

cornil 2020-3-26 16:22 556人围观 7*24快讯

数据表现,聚光科技利润质量不高、营运资产占用资金巨大、有息债务率不绝攀升,将来增长乏力将一连。现在有财务沐浴怀疑,后续其增长是否为实质性增长,须要注意。

本刊特约作者 郭永清/文

2019年三季度,聚光科技(300203.SZ)的净利润为3.65亿元,同比略有下滑,不外统统看起来很正常。2020年1月23日,聚光科技发布业绩预告,2019年度比2018年度业绩大幅下滑80.14%-94.57%,低于大多数投资者的业绩预期。

聚光科技在业绩预告中给出的表明重要有两个,一是综合毛利率同比降落约6%,期间费用率(含研发费用)同比上升约4%,影响低落净利润额约3.4亿元;二是经开端测算,对哈尔滨华春药化有限公司和北京吉天仪器有限公司(下称“北京吉天仪器”)等下属子公司所形成的商誉,预计需计提减值准备约1.8亿元。

过细分析,可以发现,聚光科技存在着财务沐浴的怀疑,而从恒久来看,其最大的题目则是将来增长乏力。

商誉减值大计提

财务沐浴,一样平常而言就是在业绩不佳的年份,以财务本领太过冲洗影响净资产和净利润的项目,非正常低落当年的净资产和净利润,好比,多计提名誉减值丧失及其他资产减值丧失,多计业务资源和各类费用,少计业务收入,等等。差别的公司,财务沐浴的初志略有差别。好比,有些上市公司财务沐浴是为了克制停息上市大概退市,也就是俗称的“保壳”;有些上市公司财务沐浴是为了轻装上阵。

随着羁系部分对商誉题目的关注水平越来越高,管帐师变乱所及主审注册管帐师对商誉的减值也愈加器重。2007年至今,聚光科技收购了13家国表里企业,其商誉金额在2019年三季度到达了7.44亿元。聚光科技曾公开表现,与被收购对象的整合压力巨大,特别是公司涉足的业务范畴,司理人职业化水平有待进步,并购对赌期竣事后的一连谋划压力巨大,在企业文化等方面的差别也将会给公司的管理带来很大检验。因此,以后次业绩预告可以看出聚光科技2019年度1.8亿元的商誉减值反映了并购对赌期竣事后的情况。北京吉天仪器是聚光科技2011年收购的公司,其商誉减值在2019年发生,因此,须要担心的题目是:剩下的商誉在将来是否还存在着须要减值的风险?

由于1.8亿元的商誉减值无法克制,业绩下滑已成定局,在这种情况下,有些公司的决定是:既然下滑无法克制,干脆就一次性下滑到底,以后就可以实现业绩V形反转,给市场形成业绩趋向好转的迹象。

从聚光科技大股东在2019年年初的减持来看,V形反转是否会给后续大股东提供减持良机,另有待观察。

为什么聚光科技会存在财务沐浴的怀疑?先来看一下聚光科技业绩预告中关于毛利率的表明:综合毛利率预计从2018年度的49%降落至本陈诉期的约43%,降幅约6%。制止2019年三季度的财务报表中,聚光科技的毛利率不绝在48%左右。那么,为什么聚光科技2019年年度的毛利率会降落至43%?岂非第四序度出现了巨大外部大概内部变革?从公司公告中,没有类似信息披露的公告。

根据聚光科技的业绩快报数字,可以盘算出2019年四序度聚光科技的财务数据和综合毛利率为33%。雷同的业务,雷同的客户,雷同的模式,为什么在短短三个月之内,在公司根本信息没有巨大变革的的情况下,其综合毛利率会出现云云大幅度变动?这阐明,要不就是聚光科技举行了财务沐浴,要不就是前三季度的信息披露不敷正确。

留意聚光科技后续的增长_7*24快讯_2020-3-26 16:22发布_配资查_www.peizicha.com

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除了上述财务沐浴的怀疑,我们以为,现行准则中对商誉的减值计提,存在着时间上的不公道性。上市公司通常在年底一次性计提商誉减值,但是,冰冻三尺非一日之寒,商誉应该在商誉减值迹象发生的时间就举行计提。好比,聚光科技在2019年度前三个季度都没有商誉减值,但是到年底一次性计提1.8亿元的商誉减值,在实践中是不公道的,通常成为上市公司财务沐浴的本领。固然,这个题目并非聚光科技一家公司的题目,而是与管帐准则实行、羁系部分规定要求有关的题目,须要出台商誉减值指引之类的规定来予以管理。

增长乏力

聚光科技最大的题目是增长乏力。根据业绩预告,聚光科技2019年的业务收入增长0.79%。

为什么会出现增长乏力的题目?深条理的缘故原由在于公司的资产布局和资源布局。

起首,聚光科技无法找到优质的投资项目,因此,将许多资金投入到了投资性房地产上面,在资产负债表中,“投资性房地产”项目占资产总额的比例不绝上升。投资性房地产重要是为了收取租金大概增值目的而持有的房地产——这个比例越来越高,到底是要做实业谋划还是要做房地产?为了表现投资性房地产的代价,聚光科技在2019年举行了管帐政策变动,将投资性房地产从资源模式转为公允代价模式,为将来投资性房地产增值进入利润表打下了伏笔。

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其次,聚光科技的营运资产服从不高,导致谋划活动产生的现金流量净额远远低于净利润,换句话说,就是利润表有利润,但是现金流量表不赢利。

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财报表现,聚光科技的应收账款、存货跟滚雪球一样一年比一年多,导致营运资产总额从2015年的20.28亿元滚到了2019年三季度的55.15亿元,增长了34.87亿元,而同一期间内聚光科技的累计净利润为22.54亿元。也便是说,聚光科技的利润还不敷营运资产的投入资金,因此导致了公司净利润的现金含量很低,利润质量不高。

由于营运资产占用的投入资金越来越多,导致聚光科技的资金不敷用,以是不绝增长外部乞贷,从2015年年末至2019年三季度,其有息债务分别为4.43亿元、11.91亿元、16.59亿元、21.99亿元和27.72亿元,有息债务率在不绝上升,同一期间分别为15.31%、28.15%、32.33%、35.97%和37.35%。

从上述分析来看,由于聚光科技在投资环节无法找到有潜力的项目而只能增长投资性房地产,在谋划环节利润质量不高、营运资产占用资金巨大、有息债务率不绝攀升,将来增长乏力将一连。通过财务沐浴对差别年度间的利润举行调治,大概会某一阶段利润下滑后,下一阶段的利润又出现增长征象,但是公司并未取得实质性的增长,这是代价投资者须要关注的题目。

作者为上海国家管帐学院教授、博士生导师

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