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疫情会引发2008年式的金融危机吗?我们该如何应对?

gonet8 2020-3-26 16:43 123人围观 配资资讯

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本文由巨丰投顾、腾讯消息连合出品

自2月下旬开始,疫情开始在环球快速伸张,3月份环球大发作,如今疫情比力严厉的国家包罗了意大利、西班牙、德国、法国、美国等比力大的经济体。

新冠疫情在环球的快速伸张,引发了投资者对于环球经济的担心,各类资产代价大幅降落。美股一个月内历经四次熔断,资产代价缩水,环球金融场恐慌不绝。广大投资者也都在担心本次的新冠疫情会不会引发一场类似 2008 年的金融危急。

但假如回首人类汗青的发展看,着实各种各样的感染疾病不停陪伴在我们左右。在20 世纪以来,就已有多起伸张范围广,危害较大的病毒发生。有的传播范围高达上百个国家,也有的病毒导致了数万万计的人类殒命(西班牙流感)。但从汗青统计数据看,自1918年的西班牙流感到这次新冠病毒之前,16起规模较大的疫情,造成当年市场下跌的疫情有3起。此中1974年市场下跌幅度最大,到达27%,但究其缘故起因发现,当年市场下跌大概更多的是与石油危急有关(第四次中东战争、第一次石油危急)。以是团体看,根本上没有单纯由疫情引发的环球性金融危急。

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我们以为,这大概是由于:汗青上的这些疫情绝大部门是已知病毒,有明白的医疗本领可以应对。别的,大部门比力严厉的疫情通常发生在非洲等发展中国家,这些国家经济体量比力小,对于环球经济的影响不大。

为什么说新冠疫情不会引发2008年式金融危急?

这次新冠疫情有两个差异点,第一、新冠疫情是一个全新的病毒,如今没有殊效药可以医治,告急依赖隔离来淘汰感染。而隔离会对经济活动产生影响。中国在疫情发作后,采取严酷的管控步调,固然对于经济产生了肯定的打击,但已经开始复产复工。第二、国外的疫情处于欧洲和美洲等环球告急经济体,对环球经济影响较大。

如今亚太方面,虽说我国疫情已根本得到控制,但日本和韩国照旧比力严厉。数据表现,2018 年中、日、韩三国出口总量约莫占环球总出口的20%左右,尤其是日韩,是电子产业的告急加入者,其企业生产会受到影响,这大概加剧环球制造业供应链告急。

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固然新冠疫情大概对环球供应链以及经济产生比力显着的打击, 我们以为,由此引发2008年式的金融海啸大概性并不是很大。

一、杠杆条件差异

2008年的金融危急之以是百年稀有,一个非常告急的缘故起因是在危急发作前,股市和房地产市场都有着非常高的杠杆。一旦预期扭转,资产代价下跌,高杠杆会放大市场的恐慌和下跌的幅度,而且股市和地产的双高杠杆会引发“火烧连营”的巨大打击。如今美国股市和地产的杠杆均较 2008 年大幅降落。

起首,我们用股市融资余额占流通市值比重权衡股市的杠杆率,可以看到,美国股市的杠杆率和2008年危急前相比大幅低落。在2008年危急发生之前,美股融资余额/标普500的比例从2006年初的2.3%左右一起攀升至2008年3.5%左右,但是如今美股的杠杆率自2018年以来不停处于降落趋势,目前程度根本在次贷危急发生前程度。

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别的,美住民家庭杠杆当前也处于汗青较低的水平。特别是房产抵押杠杆(黑线),在次贷危急之后一起下行。房地产按揭杠杆较低分析当前美国实体范畴有着更强的抗风险本领。

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二、钱币政策情况差异

当前钱币情况也与次贷危急、1929股灾时有很大差异。在2008年金融危急之前,环球告急经济体都处于加息周期(2004.4月的1%—2007年9月5.25%)。同样的,1928—1929期间,也就是股灾前夕美国当时钱币政策也是渐渐趋紧的:1928年1月到1929年8月,美联储再贴现率从3%进步到6%,随后于10月29日股灾发作。

而如今美欧以及我国等环球告急经济体的钱币政策都比力宽松,利率都已经进入了下行周期。环球央举动了缓解市场的恐慌,都在提供活动性,对疫情的打击照旧非常器重的。我们看到了美国的告急降息叠加QE,以及我国央行迩来几个月也是一连调降MLF、LPR利率和定向降准开释活动性。如今与之前金融危急最大的区别在于环球钱币情况比2008年时宽松许多,各国央行的反应更加灵敏。以是从活动性的宽松水平看,我们以为当前情况引发金融危急的大概性并不大。

如今中美两国国债利率都已经下滑到汗青新低。而德国、日本的 10 年期国债收益率已经出现负利率。

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三、和2008年相比,环球告急股市估值相对公道

假如思量股市与本国债券的相对估值(股票股息率/10 年期国债收益率),中国和美国股市相对于国债的估值处于汗青上比力有吸引力的水平。

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四、中国的应对步调结果显着,多国启动告抢救市

固然新冠病毒如今还没有殊效药,但中国采取的严厉的隔离步调确实有效的缓解了疫情的伸张。这证明只要步调有力适当,病毒的感染性是可以大概得到控制的。各国已经开始学习中国,意大利封城、英美鼓励人们居家、限定航班飞行等步调,颠末一段时间,疫情有望得到控制。

为对冲新冠疫情导致的经济颠簸,近期西欧各国纷纷开释财务资金。

在3月19日早上,欧洲央行突然脱手,抛出7500亿欧元(折合人民币约5.4万亿元)资产购买操持。以应对因冠状病毒COVID-19的发作和扩散而给钱币政策传导机制和欧元区带来的严厉风险。

美国财务部长斯蒂文·姆努钦上周二在一个白宫简报会上透露,特朗普当局拟推出一项高达1.2万亿美元的财务刺激操持,此中包罗向大众发放现金。3月23日,继大幅度降息之后,美联储公布广泛新步调来支持经济,包罗开放式的资产购买,扩大钱币市场活动性便利规模,并夸大为确保市场运行和钱币政策传导,将不限量按需买入美债和机构抵押贷款支持证券,启动不限量QE。

法国财长勒梅尔称,法国将克制做空24小时。意大利证券买卖业务委员会发布做空禁令,克制卖空20只意大利证交所股票。比利时金融羁系机构则表现克制卖空及类似买卖业务。

回看2008年次贷危急,这是迩来的一次环球性危急,也是如今市场经济当局救市的范例,面临巨大的次贷泡沫幻灭,美联储和美国当局的全方位立体救市,战略涵盖四大方面:增补活动性、当局亮相提振信心、修改规则限定做空、经济刺激当局救济。

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2008年的次贷危急,终极在2009年3月得到控制,股指触底,灵敏反弹。本次危急,告急是新冠病毒导致,并不存在房地产泡沫如许的体系性危急,在各国强力的政策干预下,各国的疫情有望得到控制,股市有望缓解跌势,重塑信心。

中国经济的要务是想办法刺激内需

不能否认,我国 1—2月经济受到疫情打击确实出现了临时停摆,但随着国内疫情渐渐得到有效控制,2月中下旬后国内经济活动在规复,但是相比客岁同期仍有差距。这可从我国近期的六大发电团体日均耗煤量在春节后24日(2月17日左右)开始出现上升、客运量由2月16日开始出现回升得到数据验证。

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固然国内疫情渐渐改善,但国际上却不乐观。如今疫情已伸张至外洋150 多个国家和地域、高出 10 万人。由于国情差异,西欧在采取强力隔离、停息聚集性活动等步调大概不如我国,这势必导致外洋的防疫过程会更漫长,由此付出的经济代价大概比我们更大。这也就是为什么环球资源市场固然活动性充裕,但市场仍急剧下跌。由于一旦管控不力,疫情就有二次发作的大概。

外围市场此时更多反应出的着实是投资者对西欧疫情伸张更严厉更久、大概陷入经济阑珊、引爆金融危急等的担心。不外这着实告急照旧由于他们之前的对疫情不器重、防疫步调不到位导致的。

而且就算不受疫情影响,如今环球经济也被环球化倒退、生齿老龄化等标题制约着。若各国将来贸易掩护盛行,我国外贸也将受到影响。固然我国对外依存度从2008年金融危急时期57.61%降落到了38.25%,但是像半导体等关键范畴自给率照旧不敷(2018年不敷20%)。因此我们也必要做好将来潜伏的逆环球化预备。

此时告急的是想办法刺激内需,使国内经济运行形成一个良性循环。好比本年已5次被中央等告急集会重点提及的“新基建”,只有通过像加快5G网络建立,人工智能、物联网等范畴的投资,扩大需求、稳增长和就业,才气刺激出国内的新需求。

在钱币政策上,可通过小幅、高频、改革的方式降息,引导实际利率下行。疏通利率传导机制,改善活动性分层,只管进步民营企业和中小微企业在贷款中的比重。通过通胀预期管理、财务定向补贴、管理CPI上涨对低收入人群产生的负面影响。而且当前中国法定存款预备金率偏高,根本钱币投放方式不太公道,适度降准也可以低落贸易银行和实体经济资金本钱。

别的,也可通过放开一些行业的市场准入,变更民间资源的积极性。好比可放开像汽车、金融、能源、电信、电力等根本范畴及医疗教导等服务业市场准入,培养出新的经济增长点;大概深化国企改革,引发资源市场活力,发展直接融资,从根本上管理中小企业和创新型企业的融资标题。

如今岂论国内照旧外洋,市场不缺活动性。有活动性的支持,金融危急发生的大概性不大。而宽松的活动性也为日后经济规复提供了有力的支持。但当务之急是在先稳住疫情伸张的条件下,尽快提振各方信心,让经济重回正轨。

泉源:巨丰投顾

执笔投顾

张海森 执业证书:A0680617100001

张旭 执业证书:A0680617100004

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