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周三机构一致看好的十大金股

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一直很想你 发表于 2019-4-16 16:27:54 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题
  重庆啤酒(600132)(600132)2018年报点评:省外市场拓展良好,市场份额有望持续提升
  【 投资要点 】
  公司发布 2018 年度报告,报告期内公司实现营业收入 34.67 亿元,YOY+9.19%;实现归母净利润 4.04 亿元, YOY+22.62%;实现归母扣非净利润 3.54 亿元, YOY+14.84%。 2018 年单四季度, 公司营收 5.44 亿元, YOY+11.26%;归母净利润 1933.15 万元, YOY+44.15%;实现归母扣非净利润-18.27 万元。 公司业绩符合市场预期。

  2018 年, 重啤毛利率为 39.93%,增长 0.58 个 pct,主因产品结构升级,中高端产品占比持续提升。 公司销售费用率为 13.13%,同比下降 1.52个 pct,管理费用率 4.44%, 下降 0.46 个 pct, 财务费用率 0.52%,下降 0.21 个 pct,使得整体期间费用率继续保持低位,为 18.09%。净利率也因此提升 1.88 个百分点,至 12.15%。公司资产减值损失小幅上升,为 9340.20 万元 ,主要系年底关闭常德酒厂及计提山城商标无形资产损失所致。

  销量大幅增长, 四川地区拓展良好。 目前,啤酒消费升级趋势明确,市场需求强劲。公司一直以来强化“本地强势品牌+国际高端品牌”的产品组合,实现了销量的快速增长。 2018 年,公司共实现啤酒销量94.43 万千升,同比增长 6.40%。 从产品看,公司嘉士伯销售量同比下降 6.28%,乐堡销售量同比增长 16.11%,重庆销售量同比增长6.73%。山城品牌销售量下降 1.73%,合计高、中档产品销量增长 4.92%、9.63%, 低档下滑 3.77%,推升吨价至 3543 元,同比增长 2.0%。 从区域看,重庆四川湖南地区销量增长 4.75%、 15.89%和 2.98%,重庆地区继续保持强势地位,四川地区核心城市的拓展良好,市场份额获得了大幅提升。

  发展路径连贯清晰, 竞争力有望持续增强。 2019 年,公司计划实现啤酒产销量 95.00 万千升,实现税后净收入 32.50 亿元,相较 18 年稳步提升。 公司将继续以嘉士伯“扬帆 22”战略为指引, 持续推进产品高端化战略,在保持国际化产品高速增长的同时,推动醇国宾铺市销售,加速本土品牌高端化。此外, 公司也将继续重点拓展四川核心城市的中高端市场,推动餐饮渠道及非现饮听装产品的铺市及陈列,加大分销覆盖,从而实现四川地区份额的持续提升。 我们认为公司发展路径连贯清晰, 经营治理持续优化,母公司亦可给予重啤产品、品牌、广宣、管理支持,未来公司在川渝湘三地的竞争力有望持续增强。

  【投资建议】
  持续看好公司发展, 上调营收及毛利率。预计 19/20/21 年营业收入为37.80/41.12/44.65 亿元,归母净利润为 4.95/5.71/6.56 亿元, EPS1.02/1.18/1.36 元,对应 PE 33.45/29.00/25.24 倍, 维持“ 买入” 评级。

  【风险提示】
  食品安全风险;
  行业竞争加剧。


  苏交科(300284)(300284)18年业绩增长34%略超预期,布局优化促持续成长
  2018 年业绩大幅增长 34%略超市场预期, 19 年 Q1 保持稳健增长。 公司2018 年实现营收 70.3 亿元,同比增长 8%,若剔除出售 TestAmerica 因素影响(2018 年营收 12.7 亿元),则营收同比增长 16%;实现归母净利润扣除计提事业伙伴计划专项基金 3000 万元后为 6.2 亿元,较上年同期增长34%,较此前业绩快报高 3.6 个 pct,略超市场预期。扣非后归母净利润增速 22%,主要因 2018 年出售 TestAmerica 股权实现处置收益 6900 万元。分季度看, Q1-Q4 分别实现营收增速 11%/30%/6%/-5%,分别实现归母净利润增速 26%/18%/20%/62%,四季度营收增速回落,业绩加速明显,主要为四季度出售 TestAmerica 所致。此前公司预告 2019 年一季度实现归母净利润 7804-9223 万元,同比增长 10%-30%保持稳健增长。公司拟 10 派1.4 元(含税)转增 2 股,分红率约 18%。

  工程咨询主业增长稳健,订单较为充足。 公司 2018 年营收中,工程咨询/工程承包业务分别实现营收 61.3/7.6 亿元,同比增长 12%/-15%,占比87%/11%,工程咨询主业增长稳健,其中境内工程咨询业务实现营收 41亿元,同比增长 29%。 省内/省外/海外业务分别实现营收 15.5/34.0/20.9亿元,同比增长 12%/21%/-10%,占比 22%/48%/30%, 省外业务增速较快。 2018 年业绩中, TestAmerica 及 Eptisa 分别贡献利润-413/1875 万元,若剔除两家海外公司的影响,则公司 2018 年归母净利润增速约为 28%。 公司订单增长稳健,全年业务承接额保持超过 30%的增速,有望保障后续业绩。

  毛利率显著提升, Q4 单季现金流大幅流入 9.8 亿元促全年转正。 2018 年公司毛利率 31.2%, YoY+2.15 个 pct,主要因工程咨询主业毛利率提升且其业务占比提升。其中工程咨询/工程承包业务毛利率分别为 34.5%/6.8%,YoY+2.8/-9.2个 pct;省内/省外毛利率分别为 47.1%/32.9%,YoY+0.5/+1.9个 pct。期间费用率 17.0%, YoY+0.4 个 pct,其中销售/管理(加回研发)/财务费用率 YoY-0.2/+0.3/+0.3 个 pct,其中财务费用率提升主要因 BT 项目利息收入减少。资产减值损失多计提 1.2 亿元,主要因坏账损失计提增加。所得税率较上年下降 4.7 个 pct。归母净利率 8.9%, YoY+1.8 个 pct。经营活动现金净流入 0.6 亿元,其中前三季度为净流出 9.2 亿元, Q4 单季度大幅流入 9.8 亿元,全年现金流转正,但较上年流入收窄 2.6 亿元,预计主要因工 程承包回 款速度减 缓。收现 比与付现比 分别为 87%与 98%,YoY+1.7/+6.2 个 pct。

  多方面取得积极进展,公司面临较多新增长点。 1)出售 TestAmerica 后公司资产负债表明显修复,管理压力降低后有望轻装上阵; 2) Eptisa 持续推动整合, 2018 年债转股增资增强资本实力,后续有望与公司优势互补发挥协同,并有望受益一带一路战略推进; 3)大力拓展环境检测、环境咨询和工程设计、环境治理和修复实施等环境业务, 2018 年成功开拓新疆山东等 5 个省份,并增资江苏益铭(业务涉及环境检测、食品检测等领域)股权至 51%,江苏益铭承诺 18-20 年净利润 CAGR 不低于 30%, 3 年累计净利润不低于 8778 万元; 4)布局未来智慧交通,拓展智慧城市、民用航空等新兴业务,有望给公司带来全新利润增长点。

  事业伙伴计划再次实施,有望发挥中长期激励效果。 公司此前推行的事业伙伴激励计划规定,若当年度实现归母净利润同比增速超过 20%,则公司按与事业伙伴自有出资 1: 1 提取专项基金参与认购公司股票,事业伙伴个人出资与专项基金出资购买的股票锁定期分别为 3 年和 8 年。 2018 年公司已实施首期事业伙伴计划,规模为 5267 万元,并于 2018 年 8 月 28 日在二级市场上完成购买。今年公司拟启动实施第 2 期,本期计划实施对象共 84 人(含董监高 10 人),规模为 5553 万元。事业伙伴计划有利于公司形成中长期凝聚力,增强设计类公司可持续发展能力。

  投资建议: 我们预测公司 2019-2021 年归母净利润分别为 7.8/9.3/11.2 亿元,同比增 长 25%/20%/20%, 对 应 EPS 分别为 0.96/1.15/1.38 元(2018-2021 年 CAGR 22%)。当前股价对应 PE 分别为 13/10/9 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 订单增速不及预期风险,海外经营风险,收购整合不及预期风险等。


  黄山旅游(600054)(600054)客流及业绩保持平稳,关注高铁通车红利释放
  事件:
  黄山旅游(600054)发布 2018 年年报, 2018 年公司实现营收 16.21 亿元/-9.13%,实现归母净利润 5.83 亿元/+40.68%;扣非后归母净利润 3.42 亿元/-1.19%。非经常性损益主要来自委托他人投资或管理资产的损益 3850 万(17 年1111 万)、处置金融资产的投资收益 2.68 亿元(17 年 7587 万),其中包括减持华安证券(600909) 4900 万股,增厚净利润 1.97 亿元。 Q4 单季实现营收 4.31亿元/-7.69%,归母净利 1.62 亿元/+125.29%, 扣非后归母净利润 0.09 亿元/同比亏损 12 万元。 2018 年实行每 10 股派息 1.32 元方案。

  点评:
  收入端:公司 18 年营收下降主要为 17 年房地产结算带来营收高基数, 18年子公司玉屏房产出表所致,若剔除房地产销售影响, 营收同比-0.2%,与去年基本持平。分业务来看,酒店/索道/旅游服务/园林开发业务分别实现营收 6.47 亿/4.96 亿/3.94 亿/2.31 亿,分别同比增长 3.11%/1.08%/-0.82%/-0.75%。景区全年接待进山游客 338 万人次/+0.60%,索道及缆车累计运送游客 669.11 万人次/+0.3%,乘索率 1.98/保持平稳,园林开发业务收入下滑主要为景区票价下降所致。 毛利端: 酒店/索道/旅游服务/园林开发业务毛利率分别为 30.59%/86.74%/11.50%/82.92%,同比-2.47pct/+1.59pct/+2.52pct/-4.57pct。酒店毛利率下降主要系公司全面启动实施北海宾馆、排云楼宾馆等改造项目,园林开发业务成本增加为北海污水处理站本年转固所致。 费用端: 销售费用率 6.72%/+5.18pct,主要系公司支付民航公司的广告宣传费及奖励款确认的归属期间与上期不同,以及公司本期加大营销活动所致; 管理费用率 16.20%/-1.16pct,财务费用率 0.11%/+0.38pct,主要由于汇兑损失影响及玉屏房产本期偿还借款停止计息所致。盈利能力方面:公司综合毛利率 54.14%/+3.51pct,净利率 37.33%/+12.75pct, 净利率大幅增长主要受非经常性损益影响。

  立足黄山资源优势,积极打造旅游综合体。 公司围绕全域旅游发展思路,提出“一山一水一村一窟”等战略布局,充分发展黄山周边资源, 计划打造集旅游、 观光、体验、用餐、购物、生产、仓储为一体的旅游综合体。 旅游服务品质升级,满足多样化需求。 公司优化景区流程,扎实推进实名预订、扫码和人脸识别入园,为游客提供“一键式”服务。实施山上酒店差异化经营发展,丰富产品供给和游客体验。 黄杭高铁正式通车, 交通红利释放在即。 黄山景区背靠长三角,毗邻消费能力最强的华东地区, 地理优势显著。黄杭高铁通车有望拉动景区客流量增长,对冲门票降价影响。 公司计划 2019 年接待进山人数 350 万人/+3.55%。

  投资建议: 预计公司 2019-2021 年营业总收入分别为 18.34 亿、 19.99 亿和 21.88 亿元,同比增长 13.13%、 9.01%和 9.43%;归母净利润为 4.61 亿、 5.02 亿和 5.62 亿元,同比增速-20.92%、 8.91%和 11.95%;预计 2019-2021 年每股收益分别为 0.62 元、 0.67元和 0.75 元,按照最新收盘价对应 PE 分别为 19 倍、 17 倍和 15 倍。维持“买入”评级。

  风险提示: 门票及索道降价风险、自然灾害风险、项目进展不及预期。


  立讯精密(002475)(002475)18年高增长,5G智能穿戴持续注入成长动能
  公告:公司公告2018年年报,全年营业收入358.5亿元,同比增长57.06%,归母净利润27.2亿元,同比增长61.05%。其中,第4季度营业收入137.2亿元,同比增长53.67%,归母净利润10.7亿元,同比增长75.15%。

  投资要点
  消费电子、汽车、通讯业务表现优异,业绩高速增长:公司18年收入同比增长57%,利润同比增长61%,在消费电子行业低景气情况下双双实现高速增长,主要得益于:1)受益AirPods出货快速增长,马达、LCP天线、无线充电导入大客户,以及声学份额提升,消费性电子业务收入268亿,同比增长76.5%;2)基站业务进展顺利,通讯产品收入21.5亿,同比增长30%;3)在新能源汽车领域沉淀了较好基础,汽车连接器产品收入17.3亿,同比增长52.8%;4)电脑连接器产品收入37.3亿。

  良率改善提振利润率,现金流好转:公司18年毛利率21.05%,净利率7.85%,分别同比提升1.05、0.19个百分点,主要得益于消费电子产品良率和生产效率的提升,AirPods获利能力大幅改善,新导入的LCP天线、无线充电、线性马达等利润率表现超预期,消费电子业务毛利率达到21.19%,同比提升1.73个百分点。同时,公司18Q4经营现金流净额10.68亿,同比、环比均大幅改善,经营质量优异。

  受益5G智能穿戴,精密制造龙头继续保持高增长:以AirPods、Watch为代表的智能穿戴产品,凭借其便捷性和在运动、健康方面的良好体验,大受消费者欢迎,公司有望持续受益产品出货的高速增长。随着5G逐渐到来,公司围绕基站和数据中心布局的基站天线、滤波器及数据中心互联产品也将具备充分的市场竞争力。同时,公司汽车连接器产品持续突破整车厂和Tier1客户,未来也将提供稳定的增长。

  盈利预测与投资评级:预计19-21年公司净利润至38.2、50.3、63.1亿元,对应EPS为0.93、1.22、1.53元,对应PE为26.4、20.1、16倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,19年估值仍有很大提升空间,维持“买入”评级!

  风险提示:新品爬坡缓慢;大客户销量不及预期。


  好莱客(603898)(603898)Q2增速有改善预期,与家装合作打开流量入口
  业绩简评
  2018年营收/归母净利润21.33亿元/3.82亿元,增长14.46%/9.84%,全面摊薄EPS1.22元,低于市场预期。19Q1营收/归母净利润3.62亿元/3,842.71万元,增长5.22%/8.17%。18年拟向全体股东每10股派3.71元(含税)。

  经营分析
  19Q1预收回暖看好Q2收入增速提升。去年10、11月公司终端订单增长乏力,12月虽有所增长,但Q4收入增速几乎无增。叠加销售费用率同比大幅提升5.23pct.,导致Q4业绩下滑。今年3月公司订单实现近两位数增长,但由于1、2月订单与去年同期持平,致使Q1收入增速也仅个位数。Q1公司预收款同比增长40%以上,Q2收入增速有望向上改善。去年公司衣柜收入实现小两位数增长,借助高端产品和原态板推广毛利率提升1.77pct.。新业务橱柜实现营收2.47亿元,收入占比虽不高,但其毛利率在去年达到28.57%略高于索菲亚(002572)司米橱柜盈利水平,基本实现盈亏平衡。

  老店收入和客单价均实现两位数增长。剔除大宗和新开店的影响,18年老店收入实现13%的增长。其中,客单价增长约10%,但客流与17年持平,且Q4有所下滑。进入今年,公司终端客流开始企稳,3月出现回升趋势,预期Q2将稳中向好。Q1公司新板材原态K板与部分高端系列产品上市,有望为客单价维 稳提升形成支撑。渠道端,去年公司新增门店逾200家,总门店数近1,800家,A/B/C城市门店占比分别为15%/38%/47%。其中,A级城市收入增长15.92%,仍为整体收入增长的核心推动力。去年内公司实现与万达、苏宁等商场的战略合作,今年将开始尝试开拓新的门店渠道。

  与齐屹科技合作扩大客流来源。今年4月9日,公司与齐屹科技(01739.HK)签署合作协议,明确交叉持股和设立子公司的事项。齐屹科技作为国内互联网家装龙头企业,18年收入增长34%,APP月活保持30%左右增长。公司通过此次合作,将打开流量入口,为产品销售赋能。

  投资建议与盈利预测
  公司与家装公司合作寻找流量、赋能销售,但新品和新业务推进将导致销售费用大增,同时定制家居行业竞争进一步加剧,我们下调公司2019/2020年完全摊薄后EPS预测至1.36/1.57元(原为1.94/2.61元,下调幅度为30.1%/39.8%),预测公司2021年EPS为1.87元,三年CAGR16.1%,对应PE分别为16/14/12倍,维持公司“买入”评级。

  风险提示
  价格战压制盈利的风险;与家装公司合作流量不及预期的风险;新业务亏损扩大的风险。


  汇顶科技(603160)(603160)2018年报点评:屏下指纹芯片龙头,业绩拐点来临
  公司发布 2018 年度报告以及 2019 年一季度报告,公司 2018 年实现营业收入 37.21 亿元,较 2017 年同比增长 1.08%,扣非后归母净利润为 6.72 亿元,相比去年同期下降-22.83%,业绩基本符合预期; 2019年第一季度实现营业收入 12.25 亿元,相比去年同期上涨 114.39%,扣非后归母净利润为 3.89 亿元,相比去年同期上涨 3129.86%,大幅超过市场预期。

  光学屏下指纹放量,业绩拐点显现。 公司业绩在上半年触底,营收及净利润均有大幅下滑, 但在下半年随着光学屏下指纹芯片的快速放量, 盈利能力重回增长快车道, 公司整体毛利率水平大幅回升至52.18%,在 19Q1 更是高达 61.43%, 呈现出快速上涨的态势。 19Q1 虽然是传统消费电子淡季,但是公司实现了淡季不淡,单季度营收 12.25亿元, 扣非后归母净利润 3.89 亿元,大幅超过市场预期。

  屏下指纹功能成旗舰机型标配, 未来增长空间广阔。 根据 IHS Markit最新预测数据显示, 预计在 2019 年屏幕指纹模块出货量将达到 1.8亿颗,除了苹果外,其他厂商均将其作为未来发展重点功能。 19 年以来,前四大国产手机厂商华为、小米、 OPPO、 VIVO 均发布了各自旗舰手机,其屏下指纹芯片都是汇顶科技(603160)独供,公司在屏下指纹芯片领域具备绝对统治能力。

  高研发投入造就护城河。 公司针对屏下指纹芯片,进行了持续多年的研发工作,2018 年研发支出为 8.38 亿元,较 2017 年同比增长 40.50%,占营业收入比重达到了 22.53%,公司共有研发人员共计 1053 人,占到公司总人数的 88.04%。目前公司可以提供从算法、传感器到模组一整套完整的屏下指纹芯片方案,累计申请并获得了国际、国内相关专利 500 多项,构成了公司最强有力的护城河。

  IoT 新兴领域成为公司未来 3-5 年增长动力。 公司加速在 IoT 领域的布局,并已经取得了极大的进展,正式推出 IoT 领域的综合平台,可以实现 Sensor、 MCU、 Security、 Connectivity 等多方面应用, 具体包括应用于可穿戴设备检测与触控二合一方案,低功耗心率检测芯片以及“安全 MCU+活体指纹”的智能门锁方案, IoT 广阔市场将为公司未来提供新的增长动力。

  【投资建议】
  受益于光学屏下指纹芯片的快速放量,公司盈利能力出现明显上升,我们上调公司盈利预测, 但是考虑到屏下指纹芯片降价的因素以及公司新产品推出到可以贡献利润时间还较长,公司净利润在未来会出现一定程度下滑,预计 19/20/21 年营业收入为 52.82/64.47/68.19 亿元,归母净利润为16.02/15.62/14.93 亿元, EPS 分别为 3.51/3.42/3.27 元,对应 PE 为34/34/36 倍。

  维持“买入”评级。【风险提示】
  屏下指纹芯片竞争加剧;
  IoT产品短期无法贡献利润。


  恒顺醋业(600305)(600305)调味品稳健增长,多元化渠道共成长
  业绩简评
  公司 2018 年实现营业收入 16.94 亿,同比+9.87%;归母净利润 3.05 亿,同比+8.44%; EPS 0.39 元/股,同比+8.43%,每 10 股派息 1.2 元。

  经营分析
  高基数下 Q4 业绩增长降速,全年扣非归母净利润增长 21.09%表现亮眼:公司 Q4 实现营业收入 4.58 亿,归母净利润 0.86 亿,同比分别 +7.34%和-36.56%。 收入稳健增长, 不过因资产处置收益同比减少 0.64 亿,使得 Q4归母净利润同比减少 0.5 亿。全年业绩因非经常性损益减少而承压,排除其影响, 公司 18 年实现扣非归母净利润 2.19 亿,同比增长 21.09%,业绩表现亮眼。 公司 18 年毛利率 42.19%,同比提升 1.63 个百分点,销售/管理/财务费用率分别为 14.9%/9.41%/0.54%, 分别同比下降。

  醋品类高端化、“醋酒并举”战略推进加快: 18 年食醋收入 11.63 亿(同比+12.54%),拆分量价来看,销量增加 8.83%,出厂价同比上涨 3.71%。 其中黑醋收入同比增长 9.59%,白醋增长 13.27%。 高端醋增长 15.07%,产品结构逐渐向中高端倾斜,不断强化高品质形象。料酒 18 年实现收入 1.93亿,同比增长 26.59%, 收入占比提升至 11.4%, 葱姜料酒等也成为大单品,“醋酒并举”的战略快速推进, 做强做优做大主业。

  大本营华东增长提速,餐饮、电商多元化渠道共成长: 分地区来看,公司大本 营 华 东地 区 实 现营 收 8.25 亿 ,同 比 +20.32% , 增速 较 同期 提 升13.88pct,领先于其余区域增速提升水平,主因 18 年大本营区域激励提升对收入促进作用明显。 其他区域也均实现了两位数增长。公司也在挖掘更多渠道机会,餐饮渠道加强多规格产品及价格体系开发,成立餐饮事业部, 增加经销商,推动渠道开发;电商 2C 和 2B 端共同探索,借力新零售促进产品销售,实现收入 5420 万,同比增长 69.3%; 海外也实现 18.6%的增长,多元化渠道渗透加速。

  19 年提价提升业绩水平,持续恢复性增长: 19 年初 5 个品种提价预计会对公司收入带来 1-2 个点的提升,从出厂到终端调整完毕预计会有 1-2 个季度的消化期, 叠加 18Q4 渠道因提价预期控制库存,而 19Q1 提价后补库存推动, Q1 收入有望实现“开门红”。 预计 19 年公司内部提质增效,管理效率提升将持续,推动公司继续转型升级,持续恢复性增长。

  盈利预测
  公司 2018 年利润表现略超我们预期,预计 2019 和 2020 年将受益于提价和管理提效持续增长,因此我们上调公司盈利预测。 我们预计公司 2019-2021年实现收入 18.91/20.96/22.66 亿, 实现归母净利润 3.35/3.63/4.03 亿, 同比+10.1%/8.3%/10.9%,其中 2019 和 2020 年预测分别较上次提升 9.8%和6.1%; 实现每股收益 0.43 元/0.46 元/0.52 元,当前股价对应 PE 分别为30.8X/28.4X/25.6X,维持“买入”评级。

  风险提示
  产能建设不达预期,市场竞争加剧,原材料价格上涨风险


  电连技术(300679)(300679)华为5G射频核心标的,业绩反转,三重逻辑启未来
  投资要点
  与市场不同的观点: 射频同轴线在 Sub-6G 时代难以被淘汰, 相反, 从目前产品设计方案来看,射频同轴线用量有大幅增加趋势,部分安卓旗舰机型或许会采用 LCP/MPI 天线方案, 但对公司而言, 并不是替代, 公司相关产品已给重要客户送样, 后面如能放量, 对公司业务而言是增量; 同时公司围绕 5G 包括后面的毫米波, 都在持续布局, 长期成长逻辑顺畅。

  盈利能力企稳,客户份额提升驱动 Q2 业绩反转: 受行业景气度下滑影响, 公司自 17 年四季度开始盈利能力持续下滑,尤其是屏蔽件,经过 18 年大幅cost-down 后, 我们预计公司从 18 年 Q4 到 19 年 Q1 盈利能力已逐渐企稳,Q2 开始部分客户订单大幅增长,产能利用率提升、 自动化降成本有望带动盈利能力环比回升, 进而带动公司业绩从 Q2 开始迎来反转。 全年来看,华为有望维持较好增长,三星、小米等客户份额有望获得较大提升,业绩有望实现30%左右增长。

  5G 时代来临, 射频连接量价齐升: 5G 分为 Sub-6G 与毫米波, 2020 年前预计以 Sub-6G 产品为主, 就 Sub 6G 产品设计而言, 4*4 MIMO 天线方案加速普及, 对于射频连接而言, 如继续采用同轴线连接, 用量有望从目前的 1-2 根实现翻倍增长; 部分旗舰机型或采用 LCP/MPI 设计方案, 单机价值量有望达到 3-8 美元, ASP 大幅提升;未来到毫米波时代后, LCP 高速传输线或将成为主要方案, 参考高通毫米波天线模组方案来看, 除现有同轴线外,还需增加4 根 LCP 传输线+RF 板对板连接器, 单机价值量有望达到 4-6 美元, ASP 持续提升。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。

  持续拓展手机产品品类, BTB 窄连接器发力再添动能: BTB 窄连接器单机用量持续增长,公司借助手机领域优质客户资源,加速 BTB 窄连接器推广,目前单部手机窄连接器价值量在 10 元以上,远高于射频连接产品价值。公司经过过去几年积淀,,目前部分产品已在重要客户处通过验证或出货,后期随着技术逐步升级,持续扩展 BTB 产品门类,有望成为公司增长的又一驱动力。此外,公司收购的恒赫鼎富 FPC 加工能力强, 19 年有望完成整合及部分客户导入,也有望给公司带来明显增量。

  汽车连接器布局近三年,有望逐步迈入收获期: 公司此前产品主要集中在以手机为主的 3C 产品领域,持续加码汽车等非手机领域布局, 以汽车 F 连接器为例,布局时间超过 3 年, 2018 年已实现批量供货, 2019 年有望完成部分整车品牌验证,加速后期放量进程;此外在工业连接器等方面,公司已引入多名安费诺高管,后续也有望形成突破,锦上添花。

  投资建议: 盈利能力拐点将近, Q2 在部分客户加速放量带动下,业绩有望重大向上拐点,同时公司传统产品升级、品类拓展、领域延伸有望驱动新一轮成长期, 我们预计公司 2018/19/20 年净利润为 2.39/3.11/4.40 亿元,增速为-34%/30%/41%, EPS 为 1.11/1.44/2.04 元, 对应 PE 为 36/28/20 倍,上调评级至“买入”。

  风险提示: 相关假设可实现性及估算数据合理性、智能手机出货量超预期下滑、新产品进度低预期。


  泰禾集团(000732)(000732)杠杆进一步降低,19年基本盘修复可期
  公司发布 2018 年年报,全年实现营业总收入 309.85 亿,同比+27.35%,实现归母净利润 25.55 亿,同比+20.25%;拟每 10 股派发现金红利 2.20 元(含税),同时以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。

  公司发布 2019 年一季报,一季度实现营业收入 74.53 亿,同比+24.47%,实现归母净利润 9.72 亿,同比+308.95%。

  业绩增长稳健、现金流大幅回正: 1)营收利润增速符合预期: 公司 2018 年实现营业总收入 309.85 亿,同比+27.35%,实现归母净利润 25.55 亿,同比+20.25%,营收增长主要是由于公司房地产开发项目竣工结转面积增加;从收入贡献结构看,住宅销售 172.77 亿占比 55.75%,商业地产销售 122.74 亿占比 39.61%。 2)盈利能力有所提升: 得益于高毛利项目结算,公司 2018 年结算毛利率 30.36%,同比增加 2.73 个百分点;带动净利率升至 12.62%,同比增加 3.03 个百分点。 3)现金流大幅回正: 2018 年公司经营性现金流净额 139.3 亿(2017 年为-125.5 亿), 现金流回正,期末在手资金 148.95 亿,较去年减少 16.9 亿。

  杠杆进一步降低、授信额度充裕、融资成本有望改善: 1) 18 年公司全力促销同时抓回款,偿还部分到期债务,短债规模由 18 年三季度末的 646.7 亿降至19 年一季度末的 461.2 亿,净负债率因而由 17 年末的 475.03%降至 19 年一季度末的 279.19%,去杠杆成效较为显著。 2)融资方面, 2018 年公司分别与上海银行(601229)及光大信托签署战略合作协议,分别获得 200 亿授信额度,截至 2018 年末,公司尚未使用的授信额度约 1043.68 亿。 3)公司各种融资途径成本如下:银行贷款 247.49 亿(7.64%)、非银贷款 842.49 亿(9.17%)、公司债285.09 亿(7.36%),平均融资成本在 8.52%左右,考虑到 19 年以来房企发债利率有所下行,未来融资成本有望改善。

  可售货值充足,项目资源聚焦一二线: 截至 18 年末,公司持有土储建面 460.76 万方,在建项目计容建面 1489.16 万方,在售项目 90 个;公司目前在全国29 个城市,拥有 90 余个项目,坚持“深耕核心一线,全面布局二线”的区域发展战略,主要土储集中在一二线城市,以公司 18 年住宅结算均价 2.25 万/平,保守估算公司土储货值近 3500 亿,可满足未来 2-3 年开发需要。

  投资建议: 2018 年可以说是最艰难的一年,但我们看到公司渡过难关,销售破千亿,杠杆降幅也较为显著。 2019 年或是公司最关键的一年,在跨入千亿规模后,适度放慢节奏,加大快周转项目配比,强调回款,我们看好公司今年推盘量上新台阶,在年初至今政策、资金面持续改善的背景下,公司全年销售与回款有望超预期,预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 2.40、 2.90、 3.44 元,分别对应 PE8.36X、 6.94X、 5.84X,维持“买入”评级。

  风险提示: 行业融资端改善低于预期,三四线城市销售下滑超预期。


  海大集团(002311)(002311)饲料销量增速亮眼,公司盈利稳步提升
  事件: 公司发布 2018 年年度报告, 2018 年公司实现营业收入 421.57 亿元,同比增长 29.49%,归母净利润 14.37 亿元,同比增长 19.06%, 扣非后归母净利润 13.95 亿元,同比增长 19.94%, 加权平均 ROE 20.21%,同比增加 0.2%。

  水产料销量稳步提升,猪禽料增速亮眼。公司 2018 年全年饲料销量 1070 万吨,同比增长 26%。( 1) 水产饲料全年销量约 311 万吨,同比增长 23%,其中高端膨化料销量约 60 万吨左右,增速接近 40%。 测算水产料对整体利润贡献占比在 70%左右水平( 2) 禽料销量 527 万吨,同比增加 19%。 受惠于禽养殖景气提升, 预计 2019 年禽料销量有望继续维持高速增长态势。( 3) 猪料销量 232万吨, 同比增速 53%。 受非洲猪瘟影响, 18 年猪料销售难度增加, 公司猪料销售的重点聚焦提升市场份额和产品质量方面,因此虽然猪料销量增速亮眼,但是管理和研发费用等也相应出现大幅增长,导致猪料利润率走低, 影响整体饲料毛利率。 2019 年受非洲猪瘟疫情影响, 猪饲料销量难有大幅增长,但是随着团队效率提升和产品质量提升,预计猪料利润率有望实现增长。

  生猪出栏量同比增加 50%, 19 年出栏量有望突破百万。 18 年公司生猪出栏量70 万头, 其中,自繁自养约 20 万头,“公司+农户” 约 50 万头。 受猪价低迷和投建费用提升影响, 18 年养殖业务小幅亏损, 测算亏损在 5 千万左右水平。受非洲猪瘟疫情影响, 18 年 4 季度生猪养殖板块投建速度适当放缓, 当前公司能繁母猪量在 2-3 万头左右, 预计 19 年出栏量有望达到 120 万头,受惠于猪价上涨, 2019 年生猪养殖板块有望实现利润大幅提升。

  预计公司 2019 年全年饲料增速维持 20%左右水平,其中水产饲料保持 20%左右增速, 禽料 30%左右增速, 受疫情影响,猪料增速放缓,但毛利率有望提升,判断对整体利润影响不大;生猪养殖方面, 19 年出栏量有望达到 120 万, 预计净利润有望大幅提升。 预计 2019-20 年公司净利润为 19.84 亿元、 26.77 亿元,维持“买入”评级。

  风险提示: 天气灾害、疫病;行业政策变动; 原料价格大幅波动。


  重庆啤酒(600132)(600132)2018年报点评:省外市场拓展良好,市场份额有望持续提升
  【 投资要点 】
  公司发布 2018 年度报告,报告期内公司实现营业收入 34.67 亿元,YOY+9.19%;实现归母净利润 4.04 亿元, YOY+22.62%;实现归母扣非净利润 3.54 亿元, YOY+14.84%。 2018 年单四季度, 公司营收 5.44 亿元, YOY+11.26%;归母净利润 1933.15 万元, YOY+44.15%;实现归母扣非净利润-18.27 万元。 公司业绩符合市场预期。

  2018 年, 重啤毛利率为 39.93%,增长 0.58 个 pct,主因产品结构升级,中高端产品占比持续提升。 公司销售费用率为 13.13%,同比下降 1.52个 pct,管理费用率 4.44%, 下降 0.46 个 pct, 财务费用率 0.52%,下降 0.21 个 pct,使得整体期间费用率继续保持低位,为 18.09%。净利率也因此提升 1.88 个百分点,至 12.15%。公司资产减值损失小幅上升,为 9340.20 万元 ,主要系年底关闭常德酒厂及计提山城商标无形资产损失所致。

  销量大幅增长, 四川地区拓展良好。 目前,啤酒消费升级趋势明确,市场需求强劲。公司一直以来强化“本地强势品牌+国际高端品牌”的产品组合,实现了销量的快速增长。 2018 年,公司共实现啤酒销量94.43 万千升,同比增长 6.40%。 从产品看,公司嘉士伯销售量同比下降 6.28%,乐堡销售量同比增长 16.11%,重庆销售量同比增长6.73%。山城品牌销售量下降 1.73%,合计高、中档产品销量增长 4.92%、9.63%, 低档下滑 3.77%,推升吨价至 3543 元,同比增长 2.0%。 从区域看,重庆四川湖南地区销量增长 4.75%、 15.89%和 2.98%,重庆地区继续保持强势地位,四川地区核心城市的拓展良好,市场份额获得了大幅提升。

  发展路径连贯清晰, 竞争力有望持续增强。 2019 年,公司计划实现啤酒产销量 95.00 万千升,实现税后净收入 32.50 亿元,相较 18 年稳步提升。 公司将继续以嘉士伯“扬帆 22”战略为指引, 持续推进产品高端化战略,在保持国际化产品高速增长的同时,推动醇国宾铺市销售,加速本土品牌高端化。此外, 公司也将继续重点拓展四川核心城市的中高端市场,推动餐饮渠道及非现饮听装产品的铺市及陈列,加大分销覆盖,从而实现四川地区份额的持续提升。 我们认为公司发展路径连贯清晰, 经营治理持续优化,母公司亦可给予重啤产品、品牌、广宣、管理支持,未来公司在川渝湘三地的竞争力有望持续增强。

  【投资建议】
  持续看好公司发展, 上调营收及毛利率。预计 19/20/21 年营业收入为37.80/41.12/44.65 亿元,归母净利润为 4.95/5.71/6.56 亿元, EPS1.02/1.18/1.36 元,对应 PE 33.45/29.00/25.24 倍, 维持“ 买入” 评级。

  【风险提示】
  食品安全风险;
  行业竞争加剧。
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