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券商晚间评级:满仓5股待飙涨

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sinray 发表于 2019-8-6 19:49:47 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题
  

  天味食品:川调逐步发力,渠道推进积极
  类别:公司研究 机构:太平洋(601099)证券股份有限公司 研究员:黄付生,李鑫鑫 日期:2019-08-06
  事件:公司发布2019年中报,公司实现营收6.29亿元,同比+32.10%,归母净利润1.03亿元,同比+40.85%,归母扣非净利润0.91亿元,同比+41.13%,其中Q2实现营收3.24亿元,同比+39.43%,归母净利润0.29亿元,同比+51.58%,归母扣非净利润0.29亿元,同比+77.51%。

  业绩回顾:2019H1实现营收6.29亿元(同比+32.10%),归母净利润1.03亿元(同比+40.85%),归母扣非净利润0.91亿元(同比+41.13%)。2019H1毛利率(同比+0.49pct),净利率(同比+1.03pct),销售费用率(同比+1.23pct),管理费用率4.30%(同比-1.30pct),研发费用率(同比-0.30pct),期间费用率(同比-0.51pct)。经营活动产生现金流量1.24亿元(同比+216.97%),其中销售回款7.26亿元(同比+33.62%),购买支付4.10亿元(同比+14.10%);应收账款296万元(环比-45%),应付款项9921万元(环比+19.47%),预付款项1372万元(环比+19.42%,预收款项8596万元(环比+62.20%,存货1.28亿(环比+7.16%),Q2经销商客户打款积极,应收大幅减少、预收大幅增加。

  收入分析:川调快速增长,经销商增幅明显。2019H1公司实现营收6.29亿元,同比+32.10%(Q1:+25.14%;Q2:+39.43%);1)分品类:火锅底料、川菜调料为公司核心品类,上半年分别实现销售收入2.54亿、3.24亿元,增长17.84%、50.68%;2)分渠道:经销商、定制餐调、电商为公司前三大渠道,上半年销售收入分别为5.29亿、0.61亿、0.28亿,占比分别为84%、10%、4%;3)分区域:西南、华中、华东为销售额前三区域,销售收入分别为1.88亿、1.22亿、1.03亿元,占比分别为30%、19%、16%;4)经销商数量:截至2019年中报,公司经销商数量为882家,较Q1增加了85家,其中华北、华中、华东经销商数量增加较多,公司加快布局东南沿海地区;5)看报表:2019H1预收款项8596万元,环比+62.20%,经销商打款积极,为后续收入增长提供支撑。

  成本费用:结构调整毛利率上行,上市营销推广加强,管理控费下净利提升。2019H1毛利率,同比提升0.49pct,毛利率提升主要是高毛利的川调占比提升所致,净利率,同比提升1.03pct,净利率提升来自毛利率上升和期间费用率下降。期间费用率20.56%,同比下行0.51pct,其中销售费用率上行,其他费用率均有所下行。具体来说,2019H1销售费用率14.88%,同比提升1.23pct,主要是上市之后公司加强宣传推广,广告费和业务宣传费大幅提升;管理费用率4.30%,同比下降1.30pct,主要是薪金和业务招待费有所下降。

  中长期展望:赛道优、格局散,公司有望抢占市场先机。1)市场空间:根据Frost&Sullivan数据,火锅调味料市场规模由2010年的74亿元增长至2015年的154亿元,CAGR达16%,预计2020年规模达到310亿元,2015-2020年CAGR为17.5%。2)市场格局:相对于其他调味品子行业,船尾复合调味料行业发展较晚,行业集中度较低,根据颐海国际招股书数据,2015年火锅底料CR5为30.9%,其中红九九、颐海国际、天味食品、重庆德庄、红太阳(000525)市占率分别为9.2%、7.9%、7.0%、4.1%、2.7%。3)公司优势:公司作为行业内首家在A股上市的川调公司,将有望享受行业快速增长的红利。凭借上市之际,充分利用资金优势,快速扩展渠道、布局市场和进行品牌宣传,将企业做大做强。

  短期展望:渠道扩张不断推进,定制餐调高增长可期。公司已建立了覆盖全国的市场营销体系,形成了以经销商为主,定制餐调、电商、直营商超为辅的营销架构。截至2019H1,公司合作经销商882家,覆盖全国31个省、自治区及直辖市,销售网络覆盖约32万个零售终端、5.96万个商超卖场和4.2万家餐饮连锁单店。展望2019年:1)经销商:2019年公司预计新增100-200个经销商,不断推进渠道扩张;2)定制餐调:公司设立独立团队运营定制餐调业务,持续开发新客户,定制餐调客户粘性高体量大,有望给公司贡献较高收入增速。

  盈利预测和投资评级:给予"买入"评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.75元、0.97元、1.24元,对应PE分别为53X、41X、32X,公司所处行业赛道好格局,公司作为A股首家复合调味料上市公司,有望享受行业的高增长福利,同时参考调味品其他公司估值,我们首次覆盖给予"增持"评级。

  风险提示:行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;食品安全问题。

  

  阳光城(000671):业绩高增,杠杆下降,融资优化
  类别:公司研究 机构:中国银河(601881)证券股份有限公司 研究员:潘玮 日期:2019-08-06
  1.事件
  公司发布 2019年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入 225.11亿元,同比增长 48.03%;公司实现归属上市公司股东的净利润 14.49亿元,同比增长 40.52%,扣非后归属上市公司股东的净利润为 12.88亿元,同比增长 24.90%;公司基本每股收益为 0.31元,同比增长 24.00%。

  2. 我们的分析与判断
  (一)业绩表现靓丽,盈利能力稳定
  2019年半年度公司实现营业收入 225.11亿元,同比增长 48.03%;实现归母净利润 14.49亿元,同比增长 40.52%;房地产业务实现营业收入216.21亿元,同比增长 45.10%。报告期内公司营业收入的增长主要因为房地产项目结转的收入增加,从区域分布来看,西南地区和华南地区的营业收入增长幅度较大,分别为 2104.69%和 694.81%。公司的盈利能力较去年同期保持稳定,公司毛利率为 27.47%,同比减少 0.34个百分点,净利率为 6.84%,同比增加 0.03个百分点,净利率增加主要系公司融资结构优化所引起的财务费用降低。 截至本报告期末, 公司预收账款为770.83亿元,覆盖去年营收 1.37倍, 可结算资源丰富,未来业绩保障性较强。

  (二) 销售高速增长, 土储布局精准
  报告期内公司房地产业务实现合同销售面积 702.13万平米,同比增长 53.72%,合同销售金额 900.73亿元,同比增长 53.72%。从销售区域来看,长三角、内地、大福建、珠三角、京津翼分别贡献 36.43%、 33.76%、17.91%、 8.99%、 2.90%的销售额。公司土地资源充裕,上半年新增土地储备约 424.59万平米,新增土地储备权益比例 80.61%。 截至本报告期末,公司累计土地储备总计 4396.35万平方米,同比增长 3.02%, 预计货值5466.78亿元,覆盖去年销售金额 3.36倍,为未来业绩增长提供可靠保障。

  一二线城市土地储备面积占比 76.20%,预计未来可售货值占比 85.93%,一二线城市市场韧性较高,公司土储布局具有优势。

  (三) 杠杆水平下降,融资结构优化
  截止报告期末,公司资产负债率 83.58%,较去年底减少 2.15个百分点,净资产负债率 145.13%,较去年底下降 37.09个百分点,主要公司资产规模新增、优质土储增加、短期有息债务规模和非银融资占比下降所导致; 公司现金流状况持续改善, 19H1平均回款率约 80.5%, 公司持有货币资金 433.08亿元,货币资金对(短期借款+短期有息负债)的覆盖比例为 1.03倍。从融资成本来看,公司债券信用级别和主体信用等级均为AA+,平均融资成本 7.72%,比去年末优化 22个基点,整体偿债能力较强,信用风险较低。

  3.投资建议
  阳光城(000671)历经 24载,从立足于福建地区的区域性房地产企业,逐渐成长为拥有全国布局的行业头部企业。公司以地产为主业,力求多元化发展,全业态、多业务线发展取得良好效果;
  公司团队以高积极性按"3+1+X"布局分区域开展全国地产业务, "短平快"高速拿地,公司销售金额保持年化 46%的高速增长,并同时积攒下高额的未来结算资源,成本管控初见成效;财务数据上公司营业收入高速增长,现金流回正,周转率上升,融资成本、负债率持续降低,公司正积极运用多元渠道获取融资;总体来讲,公司目前正处于高速增长期,在"双斌"与其他领导班子的带领下,业内排名有望进一步提升。 基于对公司开发项目储备以及对公司布局市场销售行情的考虑,我们预计公司 2019-2021年的每股收益分别为 1.07、 1.41、 1.79元。以 8月 2日 6.45元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为 6.02、 4.57、 3.60倍。 参照可比公司估值水平,公司 2019年的动态市盈率为 6.02倍,低于均值 8.11倍,具有吸引力, 我们继续维持"推荐"评级。

  4.风险提示
  政策调控风险, 房价大幅下跌风险等。

  

  格林美(002340):具备全球竞争力的三元前驱体供应商
  类别:公司研究 机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司 研究员:韩启明,刘晓宁,郑嘉伟 日期:2019-08-06
  公司的商业模式变化带来盈利增长确定性的提高。公司起步于废物循环业务,进而延伸到钴加工业务,业绩波动受上游金属价格波动影响较大,早期估值变动也较大,目前公司发展重心转向锂电材料业务,商业模式变化为成本加成,业绩波动受上游金属价格波动影响变小,盈利增长的确定性得到提高。

  公司目前已成为具备全球竞争力的三元前驱体供应商。公司与全球五大锂电动力电池厂商均有合作,已经进入宁德时代、比亚迪(002594)和三星SDI的供应链,高端前驱体产品已经通过LGC认证。公司2018年前驱体产能爬坡到8万吨,未来有望扩产到17万吨。公司2018年三元前驱体出货量4万吨,全球市占率20%,排名第二,在手协议订单超过30万吨。

  技术+环保指标打造前驱体行业高壁垒,公司聚焦原料战略+绑定核心客户,业绩增长确定性强。高镍三元正极材料是未来产品发展方向,对前驱体厂商的技术要求更高。前驱体生产过程污染排放程度高,环保指标构成厂商扩产的更高门槛。格林美(002340)由从钴镍资源回收利用业务起家,在全国拥有16个循环产业园,在获取环保排放指标方面有天然的优势。同时公司在高镍和单晶前驱体制造技术上得到核心客户广泛认可。公司通过回收循环再造和海外建厂布局钴镍原料供应。

  电子废弃物拆解业务规模主动收缩,以经营现金流改善为导向。公司董事长许开华先生是中南大学客座教授、国家循环经济领域咨询专家,公司也是中国最大的废物循环产业集团。但由于近年来财政部下发电子废弃物拆解补贴周期不断延长,导致公司经营现金流受到严重拖累。公司通过主动下调电子废弃物拆解规模,并提高拆解产物价值更高的白色家电拆解比例来应对,通过两年来的努力,公司2018年实现经营活动现金流净额9.85亿元,同比大幅增长323%,创上市以来最高值。

  盈利预测与评级:我们认为公司的电子废弃物拆解业务已经度过困难期,并抓住电动车全球化发展机遇融入主流锂电池厂商供应链,已成为具备全球竞争力的三元前驱体供应商。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.30亿元、10.69亿元、13.53亿元,假设2019年内以增发预案上限完成增发,对应摊薄后每股收益分别为0.19元/股、0.21元/股、0.27元/股,当前股价对应的PE分别为24倍、22倍、17倍。参考行业平均估值水平,给予公司2019年32倍PE,对应目标价6.08元,较当前股价有34.5%的上涨空间。首次覆盖,给予"买入"评级。

  风险提示:竞争加剧导致前驱体加工价格下跌。

  

  生益科技(600183):投资吉安生益电子,PCB产值2年目标35亿
  类别:公司研究 机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司 研究员:骆思远,杨海燕 日期:2019-08-06
  事件:吉安生益电子项目项目规划总投资约25亿元,一期规划投资金额13.85亿元,由生益电子使用自有或自筹资金实施。

  吉安生益电子两期规划新增产能180万平米,产量扩产近2倍。目前,生益电子PCB年产量97万平米,吉安生益电子一期年产能70万平方米,二期年产能110万平方米,合计新增年产能180万平方米。项目分两期建设,一期从筹备到试产需要1.5年,实现全面稳定生产达成需要2.5年。根据测算,吉安生益电子一期产能完全达到时收入估算总额为10.853亿元/年,年利润总额为1.878亿元,年净利润1.596亿元,投资收益率11.5%,静态投资回收期6.46年,动态投资回收期8.36年,投资回收期偏长。

  5G通信基建到商用领域发展,高端PCB迎契机。生益电子现有PCB产品以大批量的中高端通孔板为主,集中在5G无线通信、服务器、汽车电子等领域,PCB客户主要为中兴、华为、诺基亚等通讯设备商。5G通信中PCB产品应用于通信基站、传输网、数据通信、固网宽带等。在垂直行业应用中,海量存储需求及服务器的更迭、车载高频产品对于高频高速材料及高端PCB提出增量需求。

  特种板材提供成长新空间,生益面临高端突破新征程。生益科技(600183)创建于1985年,主要产品包括刚性覆铜板、挠性覆铜板、粘结片和印制线路板,产品主要供制作单、双面及多层线路板。2013-2017年,生益科技(600183)连续成为全球第二大CCL公司,市占率12%,仅次于建滔化工,但毛利率仍低于产品技术较高的Rogers、日立化成等企业。

  生益科技(600183)拥有国内领先的覆铜板生产技术,已达UL-L需求。高频CCL市场竞争主要由Rogers、Park/Nelco、Isola、Arlon、中兴化成、台光、台耀、松下电工、生益科技(600183)等参与。生益科技(600183)自2016年以来,高频CCL产品进展显著,2017年,生益科技(600183)的覆铜板产品已进入超低损耗产品级别(Df<0.003)目前,生益PFFE覆铜板Dk/Df已达2.20/0.0009。

  维持盈利预测,维持"买入"评级。维持19/20/21年营业收入预测为143.4/170.0/190.8亿元,19/20/21年归母净利润预测分别为13.4/16.9/18.8亿元。考虑公司处于龙头地位,且5G高频高速板放量在即,迎来下一轮高速成长,维持买入评级。

  风险提示:5G建设及应用拓展不及预期,生益产品客户拓展不及预期。

  

  科远智慧:半年度业绩符合预期,"两张网"布局初见成效
  类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:曲小溪,王志杰,张如许,刘峰 日期:2019-08-06
  半年度业绩继续保持快速增长:根据公司发布的半年度报告,公司2019年第二季度实现归属上市公司股东的净利润为0.54亿元,同比增幅17.17%;营业收入1.85亿元,同比增幅12.61%;经营活动产生的现金流量净额为0.40亿元,同比增幅40.81%。公司2019年上半年度实现归属上市公司股东的净利润为0.65亿元,同比增幅为20.12%;营业收入3.08亿元,同比增幅21.44%;经营活动产生的现金流量净额为0.25亿元,同比增幅63.58%。整体业绩符合我们之前的预期。公司业绩呈现出稳步增长的态势得益于公司深挖存量市场,积极跟踪市场需求,做大做强现有业务,拓展产品行业应用领域。2019年第二季度非经常性损益对净利润的影响金额为646.67万元,环比增幅884.87%,较第一季度有较大增幅是由于计入了政府补助以及短期理财收益。2019年上半年度非经常性损益对净利润的影响金额为712.33万元,同比下降21.9%,主要是因为去年上半年存在较多的短期银行金融理财投资收益。

  继续加强研发,积极布局工业与能源"两张网":公司的业务主要围绕工业互联网平台展开,致力于为客户提升自动化水平和信息化水平。公司始终坚持自主创新结合技术引进,掌握了多项核心技术。公司仍不断加大研发投入,以保持公司的技术领先优势。上半年,公司研发支出总计2779.09万元,占营业收入的比例为9.02%;截至2019年上半年,公司累计获得授权专利146项,软件著作权182项。在当前互联网飞速发展的背景下,公司积极布局工业互联网能源互联网。今年6月,公司率先推出EmpoworX工业互联网平台,积极探索工业互联的发展新模式,并在众多领域广泛应用,引领各行业实现智慧升级。今年4月,科远自主研发的NT6000控制系统KM950控制器顺利通过阿基里斯国际认证,并收到"AchillesLevelⅡ"认证证书,标志着科远NT6000系统信息安全能力达国际先进水平,也有助于提升科远在智慧工业、智慧能源(600869)、智能城市领域应用的核心竞争力。未来,公司将继续提升在生产环节数据互联、大数据分析、人工智能等方面的能力,为客户提供更优质的分析及诊断服务。

  优化内部管理,上半年新签合同量不断增加:目前,公司凭借25年来的营销渠道建设,拥有了一支经验丰富的营销团队,在国内设立了八大事业部以及大客户中心。充分发挥事业部制优势,销售和项目实施高度协同,贴近客户,在培养销售人员的同时还积累了客户关系。今年1月,公司成功中标山东鲁渝博创铝业50万吨氧化铝DCS控制系统技改项目,为科远智慧和博赛集团的多方深度合作奠定了坚实的基础。公司还中标陕鼓集团全球运营管理中心平台项目,充分发挥公司在智能化工厂方面的优势,加强与陕鼓集团在企业安全、环保、高效运行等方面的深度合作。公司与山东电建三公司签署了战略合作协议,通过长期合作机制,就电力市场领域展开全方位的深度合作。5月,公司相继中标海西州格尔木多能互补集成优化示范工程光热电站及玉门鑫能5万千瓦塔式熔盐光热SIS/MIS管控一体化两个项目,实现了公司在光发电信息化的突破。科远NT6000智能分散控制系统成功中标京能集团钰海2×9F级改进型燃气-蒸汽联合循环热电联产机组项目,并取得了客户的充分认可。公司凭借着良好的客户资源、过硬的技术能力、优质的服务,上半年捷报频频,未来可期。

  投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.63元、0.76元和0.88元,对应PE分别为23倍、19倍和17倍。维持"强烈推荐"评级。

  风险提示:宏观经济政策风险;市场竞争风险;人才流失风险。

    



  
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