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白宫欲逼中概股退市?

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56566565 发表于 前天 11:29 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题
“白宫正权衡让中国企业从美国证券市场退市”——美国彭博社9月27日引述不具名消息人士爆出的这一消息引发震动,美股27日以普跌回应。




9月28日,美国财政部发言人莫妮卡·克劳利(Monica Crowley)在一封电子邮件声明中表示:“美国政府目前并未考虑阻止中国公司在美国证券交易所上市。”

此次声明是回应彭博社27日报道, IPO研究机构复兴资本联合创始人史密斯曾对此发表自己的看法,“目前我们认为白宫只是施压,将中国企业从美股除牌不大现实。”

多家美国媒体引述专家的分析称,此举如果实施,将对美国股市和市场造成极大破坏。白宫27日拒绝对此置评,纳斯达克交易所表示,美国资本市场的一项关键因素是“为所有符合条件的公司提供非歧视性和公平的准入”。路透社28日的评论指出,这一消息传出的背景是,美中双方将在10月举行新一轮经贸高级别磋商,逼中国企业从美国退市的想法“可能是(美方)在谈判之前采取的策略”。

路透社、《纽约时报》、美国CNBC新闻网等均引述“消息人士”的话跟进了这一消息。路透社称,这一做法将使美中贸易紧张局势急剧升级。《纽约时报》称,这是试图切断中美经济联系的最新举措。“最近几周,白宫对阻止中国公司的兴趣越来越浓厚,政府中的一些人将其视为头等大事。”对此持怀疑态度的人警告说,此举可能对市场和经济造成深远破坏,并有可能使美国投资者和养老基金成为贸易战的又一伤亡者。几乎所有的报道都提及,相关讨论仍处于早期阶段,美方尚没有即将采取的决定或行动。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新28日对《环球时报》记者表示,美国强行驱赶中概股摘牌的做法在实操层面几乎不可能。他说,美国资本市场对摘牌退市有着严格的法律规定。如果美国违反法律、违反市场规则逼中国企业退市,中概股企业也可以以暴制暴,采取将美国及国际投资者手中股票变为废纸的办法退市,美国政府势必受到投资者的法律诉讼和巨额索赔。

9月27日当天,纳斯达克也曾对此作出回应,“美国资本市场的一项关键素质是为所有符合条件的企业,提供非歧视性的、公平的准入机会。所有美国证券交易所的法定义务是为美国投资者提供多样化的投资者机会,创造一个充满活力的资本市场。”

2017年至今,共有73家中资企业赴美上市,募资近120亿美元。2018年和2019年,成功登陆美股市场的企业分别为42家和23家公司。截至9月28日,在美上市的中国企业总计226家,总市值为1.55万亿美元,民营企业所占比例为九成。其中,阿里巴巴4300亿美元,中移动1600亿美元,中石油1500亿美元。近几年来,在美国资本市场上市的中概股数量相对稳定,若中概股在美股退市,将会累及美国数百万投资者利益,无数家庭和投资公司可能因此破产。

“美国政府目前并未考虑阻止中国公司在美国证券交易所上市”和之前“白宫正权衡让中国企业从美国证券市场退市”的前后不一,或是白宫内部意见不合,或仅是白宫施压的一个“战术”。若白宫告知美国证券交易委员会(SEC)不再受理中国企业上市申请,或告知证券交易所将中概股除牌,或要求富时罗素、MSCI明晟等国际指数公司将中国股票从它们的指数当中剔除,这种指令对作为独立机构的SEC,以及作为私营企业的的交易所和指数公司是否有法律效力会是个问题。特朗普政府唯一可做的,是单方面基于国家安全理由施加限制,其法律依据为1977年通过的《国际紧急状态经济权力法案》,根据这部美国国内法,“美国国家安全保障和经济利益遭受重大威胁”时,总统可以宣布“全国紧急状态”以应对“不寻常的国际威胁”,该法案允许美国政府阻止国际交易或扣押外国资产,甚至冻结该国持有的美国国债等。但在目前形势下,特别是特朗普遭弹劾期间,实施该法案将承担极大风险。

结合各种因素及各界人士的反应来看,目前“白宫正权衡让中国企业从美国证券市场退市”的想法不现实,从政治上对美国资本市场强行干预的做法也很难实现。

中美关系局势并不能成为使中概股退市的原因,那么中概股从美股退市的制度和途径究竟有哪些?

退市制度是资本市场一项基础性制度,是指证券交易所制定的关于上市公司暂停、终止上市等相关机制以及风险警示板、退市公司股份转让服务、退市公司重新上市等退市配套机制的制度性安排。由于美国股市的市场化程度极高,股价变化能够充分反映投资者的意志,因此,股价退市标准和市值退市标准成为美国股市退市制度的最重要组成部分,这也是美国退市制度的最大特色。

美股退市主要分为两类:一是自愿退市,二是规则退市(即强制退市)。


  • 自愿退市:是指上市公司因并购、私有化或红筹回归而主动退市,也包括主动转板至另一个交易所挂牌的情形,但不包括转板至场外市场(OTC市场和粉单市场)挂牌的公司。


  • 规则退市:是指各类不符合“持续挂牌要求”而被迫退市的公司,或因法人过或违法行为导致退市,包括退市后转移至场外市场挂牌的公司。


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另外,纳斯达克近期发布的1696号及416号常见问题答疑,也进一步说明了在何种情况下会对上市公司进行退市处理。

1696号答疑从财务的角度对上市公司或者准备上市的公司提出了要求,回答中指出,在某些情况下,当纳斯达克上市公司的审计师未接受美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)的审查时,可以适用上市规则5101(Nasdaq Listing Rule 5101)来拒绝其首次上市或继续上市,或对该公司使用其他额外和更严格的标准。此外,如果公司的审计师事务所是新成立的,尚未经过PCAOB的审查周期,或者如果公司的审计师对公司相关审计工作没有展现出足够的资源、地理条件或相关经验,纳斯达克通常会禁止该公司上市或令其退市,其中也包括在PCAOB审查中发现事务所在其它审计工作或其质量控制体系中的行为存在重大缺陷的情况。

416号答疑则对纳斯达克上市规则IM-5101中的“自由裁量权”进行了进一步解释。该回答讨论了在哪些特定情形下,纳斯达克会根据它的自由裁量权对公司的股票适用更多且更严格的标准、暂停公司股票的交易或对公司股票进行退市处理。

纳斯达克引述了上市规则IM-5101-1已明确的一些具体情形:

  • 公司的高管,董事,重要股东,顾问等与公司有关的人士存在违规历史;
  • 公司申请破产保护;
  • 审计师无法对公司的财务报表发表审计意见,或者财务报表没有包含应有的审计意见;
  • 公司未能提交纳斯达克要求提供的信息,向纳斯达克提供了重大失实陈述,或在沟通中漏报了重大信息导致对纳斯达克的误导。

此外,在下列情况中,纳斯达克也会利用其自由裁量权拒绝首次发行或继续挂牌,或适用其他更严格的标准:

  • 基于公司业务的处于早期阶段,尚未开始运营,并计划将IPO融资款的大部分收益交给第三方,以推进公司的商业计划。
  • 公司上市两年后未能在商业计划上取得实质性进展,且未产生任何收入。公司管理层未展示出其具有足够的(美国)上市公司管理经验或对成为纳斯达克上市公司的要求的理解。
  • 如果公司聘请的审计师未经美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的审查,PCAOB无法对审计师进行审查,或未证明该审计师具备完成对公司审计工作所需的足够的资源、地域范围或经验。另见1696号常见问题答疑。
  • 公司计划进行小规模公开发行,这将导致内部人士持有公司大部分上市股票。纳斯达克担心,发行规模不足以确定公司的初始估值,也不会有足够的流动性来支持公司的公开市场。
  • 公司未能展现与美国资本市场的充分联系,包括没有美国股东、未在美国开展业务、董事会或管理层中没有美国成员。




结语



美国资本市场经历了上百年的发展已经相当成熟,各项制度也相对严谨完善,其中最重要的一环之一便是上市公司的退市制度。正是基于美股有效的退市制度,美国证券市场每年都会淘汰部分企业,使得市场的资源配置更加有效,美股合理的退市率也使得美国证券市场能够良性发展。美国资本市场也是一个自由开放的市场,其完善的上市制度和退市制度吸引着全世界优质的公司和资本入场,为所有符合条件的企业,提供非歧视性的、公平的准入机会,也为美国乃至全球投资者提供多样化的投资者机会,创造一个充满活力的资本市场。


除非中美贸易谈判甚至关系完全破裂,1977年“法案”得以实施,否则目前形势下,强制退市所有在美国上市的中国企业是不现实的。




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