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高息转债又一只——万里转债申购笔记

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xozrc 发表于 前天 20:52 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题
申购信息汇总




10月11日,万里马公开发行 1.8亿元可转换公司债券,债券简称为“万里转债”,债券代码为“123032”。

社会公众投资者可参加网上发行。网上发行申购代码为“370591”,申购简称为“万里发债”。


原股东可参加优先配售,配售代码为“380591”,配售简称为“万里配债”。




基本情况




债券期限:本次发行可转换公司债券的期限为自发行之日起6年,即2019年10月11日(T日)至2025年10月10日。

转股期限:2020年4月17日至2025年10月10日止。

票面利率:第一年0.80%、第二年1.50%、第三年2.00%、第四年3.00%、第五年3.50%、第六年4.00%。

债券到期赎回:在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内,公司将以本次可转换公司债券票面面值的122%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转换公司债券。

初始转股价格:6.92元/股。

转股价格向下修正条款:

在本可转债存续期间,当公司股票在任意三十个连续交易日中至少十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格85%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

有条件回售:本次发行的可转债最后两个计息年度,如果公司股票在任意连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时,可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。

信用评级:A+。

担保事项:本次发行的可转换公司债券不提供担保。

票面年收益率:税前年化收益率为 5.02%。

纯债价值:根据对应评级企业债收益率,计算出纯债价值为 80.78元。

配售比例:每股配售0.5778元面值可转债。






正股基本面分析




公司简介

广东万里马实业股份有限公司主要从事皮具产品的研发设计、生产制造、品牌运营及市场销售业务。同时,采取ODM的模式,为国际知名企业生产手袋等产品。公司主要产品为“万里马”、“SaintJack”品牌皮具产品,同时,发行人还不断加强与国外知名品牌的合作,代理“Oilily”品牌产品。公司先后荣获“中国著名畅销品牌”、“中国驰名商标”称号,2010年荣获“广东省皮革鞋业百强企业”称号。

近几年业绩

公司近几年每股收益与净资产收益率情况如下:

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最新业绩

万里马2019年半年度业绩见下:

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行业状况

根据《国民经济行业与分类与代码(GB/T 4754-2017)》和中国证监会发布的《上市公司行业分类指引(2012年修订)》,公司主营业务均属于“皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业”(分类代码:C19)。
根据国家统计局数据,2012-2016年,皮具用品(不含皮鞋)行业主营业务收入规模由1,980.32亿元增至2,819.50亿元,年均复合增长率为9.23%。同期,行业资产规模也不断扩大,由933.99亿元增至1,374.58亿元,年均复合增长率为10.14%;行业利润总额由119.93亿元增至172.07亿元,年均复合增长率为9.44%。2018年规模以上工业企业中,皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业实现营业收入和利润总额分别为12,130.50亿元、721.00亿元,比2017年分别增长4.80%和4.20%。2019年1-6月规模以上工业企业皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业营业收入为5,802.50亿元,同比增长3.50%,利润总额314.90亿元,同比增长2.30%。整体来看,我国皮具行业资产规模及市场规模均持续扩大,盈利水平亦稳步提升,行业保持健康稳定发展。
2012-2016年我国皮具用品(不含皮鞋)行业主要经济指标

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竞争地位
近年来发行人的营收规模不断扩大,发行人在行业中的地位不断上升。根据《中国工业统计年鉴》(历年)及发行人财务数据显示,2014-2016年发行人主营业务收入占行业主营业务收入的比重由0.03%上升至0.04%。近年来公司主要产品鞋品实现了持续稳步发展,在行业中的地位日益提升。2014-2016年,公司鞋品销售收入由17,003.44万元增长至41,950.90万元,年均复合增长率达57.07%,增速远高于同期行业平均水平,占皮鞋制造行业主营业务收入规模的比也由0.04%迅速上升至0.09%。公司的行业占有率及市场地位迅速提升,为本次新增产能的消化奠定了坚实的市场基础。
毛利率
报告期内,公司与同行业可比公司毛利率比较情况如下表所示:

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由上表可知,发行人毛利率水平低于同行业可比公司平均水平。 具体而言,发行人毛利率水平与奥康国际以及红蜻蜓差异较小,但与星期六毛利率水平差异较大,主要原因:一方面,星期六采用以直营店销售渠道为主的销售模式,直营店铺可以享有整个销售环节的利润,利润空间相对较高,其收入确认价格以零售价扣点后净额结算,一般情况下高于其他渠道销售价格。另一方面,相比同行业可比公司,发行人团购销售、批发商、ODM业务以及代理商销售占比较高,前述类型客户采购的商品批量较大,其销售价格为批发价或与客户协商定价,发行人适当让利,毛利率相对偏低。
募资投向
根据《上市公司证券发行管理办法》等有关法律法规的规定,结合发行人的现有经营规模、财务状况、技术水平和管理能力,发行人本次拟通过公开发行可转换公司债券方式,募集资金总额不超过18,029.00万元,扣除发行费用后,募集资金净额拟投入以下项目:

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项目1主要技术经济指标汇总如下:

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——以上来源于《万里马公开发行可转换公司债券募集说明书》。


预期收益




估值

当前正股和可转债估值如下:

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无。

万里马长期平均净资产收益率为 12.23%。


结合万里马2018年和2019年上半年财务数据,可以推算出最新平均净资产收益率为 7.89%。

因为没有机构预期,取长期净资产收益率和当前净资产收益率的最小值为未来业绩增速,结合当前市盈率,可以计算出PEG为 6.42。

合理定位

与近似评级和转股价值的可转债溢价率列表如下:




综合来看,如果可转债上市时正股股价不变,预期合理定位在 106元附近,即每中一签盈利 60元。

预期中签率


假定原股东优先认购 20%-60%,网上合计申购 7000亿,则预期满额申购中 0.1-0.21签。






操作笔记




万里马PEG为 6.42,估值较高,但考虑到万里转债票面率高达 5.02%,确定申购。




下期笔记




10月14日,金能转债、金轮转债发行,申购笔记待发布。




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精彩评论6

yupaopo 发表于 昨天 04:01 | 显示全部楼层
太多小白了,回复不过来了
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zq1258 发表于 昨天 12:51 | 显示全部楼层
怎么那么多人在问东问西的
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林东 发表于 昨天 16:28 | 显示全部楼层

股票退市了手里的股票怎么办
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Thomascah 发表于 昨天 17:35 | 显示全部楼层
北京股票配资中有黑平台吗?要如何追回损失?
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moxoutlimbDub 发表于 10 小时前 | 显示全部楼层
猎豹出击形态是三买吗
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nongmnudai 发表于 2 小时前 | 显示全部楼层
股指期货交割日对股市有什么影响
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