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热点 | 万达H股退市:一场精明的商业“算计”?

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aladinjiang 发表于 2019-11-14 18:25:27 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题
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砺石导语:8月15日晚间,万达商业发布香港退市公告,并称将继续推动国内A股上市。




8月15日晚间,万达商业发布香港退市公告,并称将继续推动国内A股上市。

按照万达商业的计划,预计H股交易最后日期为9月13日,预计9月20日下午4时自香港联交所撤回H股上市地位。

根据年报,万达商业2015年年内实现投资物业租赁及物业管理业务板块息税前利润为254亿元,占息税前利润总额的比例为45.09%,在2014年占比的基础上进一步上升了4.44个百分点。

这样不错的业绩之下,万达商业为何还要选择在香港联交所退市呢?
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弃港股转投A股

万达商业在香港上市不到两年便选择退市。王健林认为,万达商业H股私有化,最核心的原因是公司价值被严重低估。根据万达商业2015年年报数据显示,万达商业每股收益6.6元人民币,每股净资产39.8元人民币,而其股价却长期在净资产上下徘徊,这种低估值让其“无法忍受”。

按照万达商业所披露的A股新股发行计划,总计发行不超过2.5亿股新股,募集资金120亿元,折算下来平均每股发行价为48元人民币。这一定价对应万达商业2015年底每股39.85元人民币的净资产,市净率只有1.2倍;而同期,A股市场上资产规模与之相当的万科A、保利地产和绿地控股的市净率分别为2.6倍、1.4倍和2.1倍,估值明显偏低。

而在此之前,市场普遍认为万达商业地产回归A股只是时间问题。

有分析称,万达商业地产十年四次上市冲刺,A股上市不成奔港股,解决了资金流动性压力,待A股基本面发生有利变化后,终会再回归市盈率更高的A股。

万达商业地产2014年12月24日成功登陆港股,获得了5.32倍的超额认购,募集资金288亿港元(合计人民币230亿元),获得了2014年香港“集资王”的称号。


上市公司地位的获得,也为万达更好地利用资本市场丰富的金融工具来降低融资难度和融资成本打开了方便之门。资金流动性压力的暂时解除让万达获得了业务调整与转型的相对从容的时间窗口。多个业绩较差的万达百货店或被关闭或被调整,不赚钱的“大歌星KTV”以及儿童业态也被转卖或者关闭,在与万科以及多个金融机构合作向轻资产转型的同时万达加快了国际化进程,正是成功登陆港股标志着万达开始了王健林所宣称的第四次转型。
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但遗憾的是万达上市首日即告破发,靓丽的财报也难以扭转市盈率长期低迷不振的现实,这是让资产规模位列第一、无论盈利能力还是利润率都堪称优秀的万达难以接受的。

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王健林身家或将超600亿美元

从H股退市之后,万达商业将继续考虑在A股上市的机会。

此前万达私有化项目书披露的信息显示,万达商业计划在2018年8月31日前完成上市,并提及,如果万达商业在退市满2年或2018年8月31日前未能够在A股上市,万达集团以每年12%的单利向境外投资人回购全部股权,以每年10%的单利向境内投资人回购全部股权。

万达方面认为,万达商业如果登陆A股,其现代服务业的定位将是当前A股地产上市公司中的“另类”,估计会对一些完全以销售物业为主业的地产公司估值产生一定的影响。

而在市场看来,万达商业由H股转向A股更有利于获得一个合理的估值,一方面,A股市场对于大型优质蓝筹股关注度较高;另一方面,目前万达商业的主要消费客户群都集中在内地,内地市场对于万达商业的战略构架和竞争优势的认可度也更高。

以万达商业截止2015年底超过1800亿元的净资产规模来看,预计未来万达商业在A股的市值规模将达到5000亿元到6000亿元规模。


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王健林以直接和间接方式共持有万达商业62%左右的股份,如果以未来市值5000亿元保守计算,价值3100亿元,将比万达商业在港股上市时增长1900亿元左右,约相当于增长286亿美元。

按彭博新闻社8月15日的全球富豪榜实时排名,王健林当前财富为330亿美元。如果加上万达商业回归A股将增加的财富,王健林身家将超过600亿美元。

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反思


万达集团早期以“现金流滚资产”,再以资产质押融资实现了快速发展。2014年万达成功上市之际正值市场下行,万达商业地产销售出现负增长且资金链吃紧。因此上市成为万达突破资金瓶颈,实现业务转型的既定战略,为此万达集团十年内四次冲刺上市,屡败屡战,终于修得港股上市这一正果。

回顾万达商业的港股上市,虽不是万达最初诉求,也不是上市的最优选择,但却是流动性压力之下不得不为之举。从万达港股上市时释放的相对较少的股本比例来看,万达是希望实现“A+H”架构的。因为万达最初启动的是A股上市计划,且A股远远高于港股的市盈率也能让万达获取更多融资或者付出更少代价。


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当万达商业地产十年四次上市冲刺,A股上市不成奔港股,解决流动性压力以及在A股基本面发生有利变化后再回归市盈率更高的A股,在再次启动A股上市的同时在债市暗度陈仓并一飞冲天,其实皆可归于一个开发商精明的商业算计。试问如果万达商业在A股被低估的话,王健林是否依旧会毅然决然从港股退市?


重视资本运作是传统企业实现变革、做大市值抬高股价的重要手段。但现实的情况是,单纯做大市值就好比活在“美颜相机”里面,对于真正提升公司“颜值”本身没多大的实际意义,亦不是企业生存的根本。在成熟的资本市场,靠战略和运营,专注做精做强,或许才是企业最好的选择。


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精彩评论1

经营tzlc 发表于 2019-11-15 03:20:24 | 显示全部楼层
股票配资里什么是回购
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