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解密做空中概股的利益链条

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fdhgdj 发表于 2019-11-25 17:39:17 | 显示全部楼层 |阅读模式 打印 上一主题 下一主题
摘要ID:baoliaohui曾几何时,中概股一度是海外资本市场的宠儿,可近几年“做空中概股”之风也越刮越强烈,虽然做空者的方式依然陈旧,可一旦遭遇做空,便会给中概股们带来不小的打击,股价暴跌,市值缩水甚至无奈退市......文 | 小爆


继从上市的第一天就面对资本市场和做空者质疑的中国手游遭到美国投资机构GeoInvesting指控虚增营收后,创梦天地旗下的乐逗游戏也再一次遭到美国投资者的集体诉讼,而其中的两家律所Johnson&WeaverLLP和TheRosenLawFirm在2015年年初因数据造假、虚假业绩和业务等问题也曾诉讼过聚美优品。


从近期在海外上市的游戏公司屡遭起诉来看,在国内大热的游戏行业似乎并不受国外资本市场的“待见”。


可不仅如此,其他中概股也未能幸免,就在今天优酷土豆也被曝出遭到美国两家律师事务所调查,而此事件产生的最直接影响就是,优酷土豆股价暴跌近11%,内部员工人心惶惶。


可以说,中概股遭遇美国律所调查已司空见惯,其背后甚至已经形成一条成熟的利益产业链,而产业链中负责“冲锋陷阵”的就是那些做空机构。


浑水——做空中概股“专业户”


在美国,有20多家专门针对中概股的做空机构,其中最典型也是最著名的就是浑水,之所以如此具有优势,很重要的一个原因是浑水创始人Carson Block 对中国极为熟悉。


Carson Block 1998年就在上海工作过,还在2007年出版了"Doing Business in China for Dummies"一书。从这本书中不难发现 Carson 对中国政策和中国人的认识有多靠谱。


以浑水为代表的做空机构在确定做空“猎物”后,通常会选择在企业发布财报前出具一份内容详实的调查报告,指责其中的漏洞,引起投资人恐慌,尤其是在文化差异较大的中美两国,很多暗示性报告会影响不熟悉中国情况的投资者,对他们产生误导。


纵观浑水的质疑报告,其中的内容少则20页多则80页。也正是因为企业自身有漏洞才会存在被阻击的可能,可小爆看来这种阻击更像是一种“找茬”,只要能够找到类似企业财务、经营造假证据这样的“硬伤”,一经发现,便一票否决,成为做空的理由。除此之外,浑水还通过分析上市公司的披露信息,找出任何可能出现的漏洞或不符合逻辑的错误,尤其是对于那些故事讲的太好甚至过于完美的公司进行质疑,对市场上任何一句捕风捉影的传言都不肯放过。没错,做空的关键就是要让投资者产生恐慌。


可深入这些企业调查的并非浑水的自己人,实际上是它在国内的“代理人”,类似抢手,但不负责最终报告的撰写,主要任务是实地调查,搜集资料。这些代理人通常是国内财经类院校的学生或毕业生,因头脑灵活,且具备基本的金融财务知识被选中,但由于进行的比较“隐秘”,大多“代理人”是通过熟人转介绍的。而代理人的赚钱方式则是计件收费,一份做空报告出来大概会有几千到一万的收益。





除了这些分散的代理人,也会有小型的商业咨询公司包揽代理工作,据说浑水在中国约有5万人在为其进行调查研究。那么代理人通常用什么手段进行“调查”的呢?


无所不能的调查“代理人”


一家曾和“浑水”展开激烈“空斗”的上市公司高管透露,有时候他们佯装有采购需求,去找目标公司的销售人员聊天,口头谈话中出现的不准确销售数字和内容往往会被暗中录音,再整理成原材料;有时候他们专挑周末去工厂门口拍照,因为空荡荡的车间照片是美国老板最喜欢的,为了能够拍照,他们煞费苦心,有时会开出数百元的拍照报酬给员工,更有甚者直接爬上工厂墙头进行偷拍。


派“卧底”也是惯用手法,曾经有被做空的中资公司老板表示,直到公司股票被做空,才发现对手早就潜进自己公司的厂区,装上摄像头偷拍半月有余,而自己竟浑然不知。


在掌握了企业的“情况”后接下来要做的就是选择合适的时机将质疑报告进行曝光,这对于做空这门生意来说尤为重要,最常见的手法就是把类似的问题集中在一个时间段内曝光,在市场上“人为”制造出一个敏感问题。曝光的问题越集中,声势就越大,问题就越敏感,投资者越容易对这样的问题产生恐慌。此时,利用这个问题来攻击任何一家涉嫌的公司,做空成功的概率和获利的空间都会大很多,由此可见做空机构在下多大一盘棋。别忘了,浑水曾用一天时间腰斩网秦,使其市值缩水超过50%。


然而构成产业链的真正幕后黑手,并非浑水等做空机构,而是其背后强大的对冲基金。


做空背后的完整产业链


根据知乎网友周永信的介绍,一些公司之所以被做空,一个重要原因就在于,一些对冲基金曾经是它们的股东。知道公司有瑕疵,所以希望通过做空再赚一把。与此同时,做空者在做空公司里往往都有内鬼,帮助收集资料。如果做空者觉得资料是有效的,就会决定做空。


对冲基金一般会先把一些材料,送给浑水这样的公司。让他们写分析报告,再把报告发给基金公司,鼓动更多的机构建空仓。时机差不多的时候,再让浑水这类的研究公司正式发布报告。同时他们在二级市场上集体砸盘,引起恐慌,届时卖盘汹涌。股价跌到一定价格,接受股票质押的银行等机构就会斩仓,股价于是再跌。跌到理想价位后,做空者再进来补仓,把借来的股票还掉,一轮做空获利就此完成。


做空时另外的重要一环,就是美国律师事务所,他们也是产业链中的受益者。一旦企业被做空,流通市场股东蒙受损失,马上就会有美国律师事务所“默契”地提出负责集体诉讼索赔,费用一般由律师所预支,采取风险代理。美国法律制度允许集体诉讼按照索赔金额一定比例收取律师费,此比例或高达50%,而这也正是律师们的动力所在。


无论做空机构,对冲基金还是律师事务所,都俨然是这条完整产业链中的受益者,而最能代表他们的动机的或许就是浑水创始人卡森·布洛克的话:“做这件事情是有成本的,所以我必须赚钱。”


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解密做空中概股的利益链条

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