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【东北证券行业联合电话会纪要】新冠肺炎疫情对经济和资本市场的影响

来源: yehangdy 2020-2-2 16:24:22 显示全部楼层 |阅读模式
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新型冠状病毒肺炎是本年的一大黑天鹅变乱,也将会对经济和资源市场产生较大打击,我们约请宏观、构筑建材、地产、食品饮料、社服、医药、传媒、盘算机、通讯和交运行业十大首席团结为各人解读本次疫情的影响。
我们以为,金融预期的拐点看疫情数据的边际拐点;实体经济的打击和拐点至少是跨季度的,还要看政策支持力度。
总体战略是:
1、是受疫情间接伤害的行业,如战略新兴行业,错杀的时机概率较大,关注我们推介的各个行业的核心主线;
2、受疫情实质影响的,如交运、旅游旅店、餐饮、构筑等,要密切关注客流规复和行业规复,后期会有较大的反弹空间。但大概在二三季度。
宏观研究
【东北宏观沈新凤】
近期肆虐武汉以致天下各地的冠状病毒成为2020年的又一个黑天鹅变乱,从美股表现来看,短期内对经济和资源市场的影响不容小觑。我们以2003年非典变乱为例,作进一步分析。
2003年连续半年之久的非典疫情重要对国内二季度经济造成了短期打击,拖累当季GDP同比下滑2个百分点,但在疫情竣事后经济规复性上涨。重要表现为,4-5月份消耗大幅回落,企业生产受到肯定的打击,对投资及收支口影响有限。消耗的快速回落重要受汽车、通讯、家具、体育娱乐用品等耐用品及非必须品需求后移所致,6月疫情稳固后均出现反弹。交通运输、过夜和餐饮、旅游、金融以及地产贩卖等行业受到打击较大。国内制造业生产固然受到部分企业歇工的影响,但由于重要会合在北京和广东等疫情重灾区,影响的覆盖面比此轮疫情小。
在疫情快速发作以及当局高度器重的配景之下,疫情导致的经济负面预期开始主导4月下旬的股债行情。股市自4月15日-4月25日内快速下跌,沪深300指数跌幅到达8.5%。撤消医药生物板块小幅上涨以外,别的各行业均出现下跌。跌幅居前的为券商、机场、航空、旅店、旅游等行业,跌幅均高出10%。5月各板块团体反弹,传媒板块成为反弹幅度最大的板块。债市自4月20日开始,10年期国债利率自3.2%回落至2.85%左右,5月尾非典疫情步入尾声,闭幕了市场对国内经济的担心,下半年市场利率后续随着货币政策的收紧渐渐上行。
本次疫情出现四个重要特点:1、致死率低,但流传速率快、范围广;2、发作时点相较非典前移;3、发作后相应及时,防控步伐严厉;4、当前处于经济下行周期,消耗在经济中比重较高。这四个特点决定,新疫情对经济打击会合于一季度,而且影响不容小觑,但影响消耗、生产的重要特点稳定。相较SARS疫情,固然新型冠状病毒较为温暖,但感染性和扩散速率较快,严肃影响春节期间的消耗,并导致天下多数省份企业节后耽误复工。但由于本次肺炎疫情的发作较快,当局的相应时间较为及时,防控步伐更加严酷,连续时间大概率短于非典。乐观情况下,专家预计2月中旬迎来本次疫情发作的拐点,则肺炎疫情对经济的影响重要会合在一季度,预估整年GDP受影响大概在0.5-1个百分点。差别于2003年非典(中国经济增量占环球增量约5%且为经济上行周期)以及2009-2010年H1N1流感(重要影响美国,美国经济增量占环球增量约8%,且为金融危急后修复期)时期,当前中国GDP增量占环球经济增量到达30%,疫情影响也会对环球经济造成影响。我们预计宽松的对冲政策不光有须要,大概须要加快。中微观上高杠杆企业债务压力、付出租金以及员工工资压力、出口压力等均较大,宏观上2020年经济翻番压力较大,均指向复工后政策利率下调共同降准等宽松政策有须要很快出台。
关注疫情影响同时也需关注后续经济修复。本年春节前移至1月,1月PMI指数仍旧录得50(数据收罗时间未受疫情影响),阐明客岁四序度以来经济企稳向好趋势连续,1月本来开局较好。反过来表明,在疫情竣事后、政策对冲的配景下,我们也须要关注企业复工后经济修复的力气。
风险提示:疫情后续演化进一步加剧。
行业研究
东北构筑建材王小勇】
短期承压,疫情竣事后业绩发作性反弹可期。
思量到本次疫情仍旧处于攻坚阶段,未来后续怎样发展不得而知,对构筑建材行业的影响现在暂时难以定量。从现在的复工情况来看,1季度大概会有影响,但1季度是传统构筑建材行业的淡季,从近5年来看,构筑行业Q1营收占比仅为19%左右,归母净利润仅为整年的17%左右;建材行业更低一点,Q1营收占比15%左右,归母净利润占比仅为13%左右;因此假如疫情在Q1竣事的话,对构筑建材行业根本没有太大影响,更多的是短期稍承压,后续稍加赶工根本就能补上Q1的缺口。假如按照现在的情况继承发展下去直到2季度,对构筑建材行业的影响就出来了,从近5年的数据来看,不管营收还是归母净利润,上半年根本到达45%左右的占比。
现实上,我们以为,在疫情竣事后,为保障经济正常发展,预计非通例的经济刺激步伐将连续出台,下半年行业将迎来一波复工赶工潮,业绩将出现发作性反弹。构筑行业我们依然发起逢低买入中国构筑、中国中铁、中国铁建等优质央企以及金螳螂、岭南股份、苏交科等优质民企龙头;建材行业继承发起逢低买入水泥上市公司如海螺水泥、塔牌团体等以及优质地产后周期建材品种如蒙娜丽莎等。
风险提示:疫情连续时间超预期的风险。
【东北房地产张云凯】
疫情影响贩卖复工,政策宽松可期。
短期来看,疫情对房地产贩卖的影响是比力显着的。根据克而瑞披露的百强房企贩卖数据,TOP100房企全口径贩卖金额1月同比降落12.7%,权益贩卖金额同比降落16.2%,TOP30房企合计全口径贩卖金额4023.5亿元,同比降落10.3%,权益贩卖金额3407.1亿元,同比降落12.2%,房企1月贩卖降落趋势显着。固然1-2月为房地产贩卖淡季,合计在整年的贩卖占比不敷10%。与非典疫情相比,此次疫情影响的范围为天下范围,各地干系部分、房地产协会均出台了关停售楼处等步伐,防止人聚集聚,思量到疫情的影响的连续,2月贩卖、复工以及新推盘都会受到影响,贩卖下行趋势仍将连续。
主流房企均开通线上看房和购房的推广和促销运动,由于房地产消耗本身的特性,线上推广无法更换售楼处推广的作用。同时,耽误复工也将影响房企的新开工,对3、4月小阳春新开盘大概会带来负面影响。如疫情在2月初得到有用控制,对行业的影响尚可控,如连续到2月尾,一季度房地产贩卖大概面对大幅下滑,购房者的预期也会受到较大影响。高杠杆房企资金链将承压,大概会接纳贬价促销和大幅淘汰拿地等步伐。
物业公司在本次疫情防控中处于第一线,品牌物业公司在疫情的宣传、防护以及管理等环节表现专业,与非品牌物业公司在遇到巨大变乱的表现的差别化得以表现,有助于加强小区住户的信托感和品牌着名度。
受此次疫情影响,房地产行业根本面承压,住民的购房需求会有所耽误,团结经济下行压力加大,货币政策和行业调控政策宽松可期,低能级都会适度加大本年棚改力度。疫情缓解后,一二线都会需求开释较快,政策弹性较大,有望率先复苏。优先保举结构一二线都会的低杠杆房企:万科A、金地团体、保利地产和招商蛇口。发起积极结构受疫情影响较小的优质物业公司:招商积余、碧桂园服务、永升生存服务和保利物业。
风险提示:疫情影响加剧,行业超预期下行。
【东北食品饮料李强】
回首非典汗青,从四个维度看当前肺炎疫情对白酒板块的影响。
行业层面:“SARS”期间白酒行业处于黄金十年的起步阶段VS“武汉肺炎疫情”白酒行业处于挤压式增长的分化加剧期。
2003年“SARS”发作时重要在3-5月,以是对白酒企业的影响会合在Q2,属于白酒消耗的淡季,行业各个代价链已经完成库存去化,特别是烟旅店及社会库存去化良好,同时叠加白酒行业2003年处于黄金发展早期阶段,疫情稳固后行业迎来快速发展期。
“武汉肺炎疫情”发生正处于春节白酒消耗黄金期,由于当局严厉的管控步伐及住民自觉居家隔离,春节期间白酒餐饮、家庭、宴席消耗场景均受到较大限定,餐饮、家庭消耗根本停滞,宴席消耗延后。我们假设白酒企业春节消耗占整年使命30-50%,春节期间消耗同比降落20%, 则“武汉肺炎疫情”对白酒企业整年影响在6%-10%。现阶段白酒行业处于挤压式增长的分化加剧期,由于疫情影响贩卖,同时资本刚性,品牌力、资金力气较弱的地域酒企会加快退出市场,名优酒企业份额有望进一步提拔。
库存与批价:终端库存及社会库存压力或致白酒企业调解2020年策划目标。
白酒企业的贩卖过程从厂家—经销商—终端(二批商/烟旅店/旅店餐馆/商超等)—消耗者, “武汉肺炎疫情”大部分酒企完成了春节打款发货目标,但从消耗场景看差别价位段影响有所差别,高端酒以商务消耗为主春节前根本完成场景消耗,次高端分化比力显着,家庭消耗、餐饮消耗、礼品消耗占比力大的企业受影响较大,春节期间由于终极的消耗场景并没有现实发生,以是商品仍旧滞留终端门店和消耗者手中。从我们草根调研情况来看,部分酒企库存去化估计须要2-3月时间。我们预计上半年的高库存大概导致部分企业代价管控难度加大,部分产物批价或将在节后有所回落,我们判断部分酒企调解2020年策划目标的大概性较大。
业绩与股价表现:白酒公司整年增长承压,但不宜过分夸大,下跌或迎来中期结构机会。
2003年“SARS期间” 从企业营收端看,2003年Q1,10家上市酒企贩卖收入仅降落2.7%;Q2降落幅度有所增大,到达4.5%;但是随着非典在6月后进入稳固阶段,10家酒企Q3/Q4营收全面规复,均匀增速到达+12.9%/+34.4%,可见“SARS疫情”仅对白酒Q2业绩产生较小影响。在非典的扩散期SW白酒涨跌幅为-2.3%,发作期为-3.0%;稳固期为+3.6%。从个股来看,贵州茅台/五粮液/山西汾酒业绩妥当,整年涨跌幅+10.6%/+15.9%/8.7%。
“武汉肺炎疫情”造成春节期间的白酒消耗场景停滞对整年有倒霉影响,但不宜过分夸大。个人饮用及家庭集会场景占比力大的中高端白酒及低端白酒在春节期间受到的影响较大,且难以在后期增补,但宴会消耗场景只会推迟不会缺席。“武汉肺炎疫情”导致中小酒企加快出清,疫情安稳后消耗回暖,预计名优酒企业绩将迎来规复期。恒久来看,中国具有天下最大的中产阶层消耗群体,消耗升级仍在继承,名优酒企具备恒久的发展空间,调解或迎来最佳结构时间点。
估值:在外资连续流入配景下,白酒有望连续享受估值溢价。
2002-2003年非典期间,白酒估值相对于上证综指显着折价,2003/03/31白酒估值为28倍,上证综指估值为43,折价36%,在非典期间白酒估值有所降落但幅度有限,随着疫情的竣事及企业策划的规复,白酒估值渐渐由折价走向溢价阶段。
本次“武汉肺炎疫情”期间,白酒估值相对上证综指溢价显着,2020/01/23 SW白酒估值为31倍,上证综指估值为13倍,SW白酒估值溢价率高达140%。我们判断本次疫情对白酒行业的估值大概会有所打击,但打击有限,陪同外资的连续流入,白酒有望连续享受估值溢价。
重点关注:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、今世缘、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业等。
风险提示:疫情连续扩大导致消耗场景连续受压。
【东北社服李慧】
复盘非典看疫情影响,关注免税龙头结构时机。
收益表现复盘:
非典疫情于2002年12月尾在广东出现,早先关注度不大(02年12月-03年3月旅游板块相对沪深300取得4%正收益);自03年3月起疫情连续发酵,3月中旬天下卫生构造发布环球告诫,期间旅游板块大幅跑输沪深300/-18%;03年5月起疫情得到有用控制,至7月疫情根本排除,期间旅游板块相对沪深300收益+8%;受疫情影响,03Q2餐饮旅游公司业绩广泛下滑,03年中报季后板块显着跑输大盘/-29%;自04年起旅游公司业绩回暖,04Q2低基数上大幅反弹,04整年餐饮旅游板块大幅跑赢沪深300/+17%。
策划数据复盘:
旅店:2003年天下星级饭店团体入住率下滑4%,此中五星级至一星级饭店分别下滑10%/6%/4%/3%/1%;2004年旅店入住率大幅回暖/团体提拔3%,此中五星级至一星级分别提拔10%/7%/4%/3%/2%;入住率弹性高端大于低端。收入端,03年天下星级饭店团体收入增长8%/回落12pct,此中五星至一星分别增长-4%/1%/26%/-4%/-15%;04年团体收入增长26%/提拔18pct,五星至一星分别增长34%/18%/12%/62%/75%,疫情排除后旅店业绩大幅反弹。景区:2003年黄山景区欢迎游客数量同比下滑23%,此中H1/H2分别-59%/+5%;2004年黄山欢迎游客数量大幅回暖/同比上升54%,此中H1/H2分别增长181%/16%。景区游客数量在03H1非典疫情连续发酵期间受影响较大,但待03H2疫情排除后即有修复、04H1大幅反弹。
权重公司业绩复盘:
营收增速:受非典疫情影响,03Q2餐饮旅游板块权重公司营收增速下滑,峨眉山A/中青旅/首旅旅店单季收入下滑63%/63%/40%;但自03Q3起收入降幅显着收窄,04Q2低基数上大幅反弹。策划利润:非典疫情对旅游公司利润端影响重要体如今03Q2,即疫情连续发酵时期,峨眉山A/中青旅/首旅旅店单季策划利润分别亏损172万/740万/960万;但03Q3起策划利润转正,并连续修复回暖。
投资观点:
风险提示:疫情连续扩散、复苏不及预期。
【东北医药刘愉快】
短期受感情打击,恒久还看创新发展。
2019年12月以来,武汉部分医院连续发现了有华南海鲜市场袒露史的不明缘故原由肺炎不明缘故原由肺炎病例,现已证明为一种新型冠状病毒感染引起的急性呼吸道盛行症。新型冠状病毒感染的肺炎已经纳入盛行症防治法规定的乙类盛行症乙类盛行症,但接纳甲类盛行症的防备、控制步伐。现在公开的数据表现,新冠肺炎的感染性比“非典”强,但致死率比“非典”弱。国家已经接纳了强有力的管控步伐,我们有来由信托新冠肺炎的盛行会在不太长的时间内消退。就二级市场而言,短期医药板块将很大水平上受疫情的感情打击,市场热情高涨,这有助于抬升板块的估值水平。具体地,拥有新冠肺炎的干系检测试剂、列入诊疗方案(第四版)的药品,如许一些上市公司大概会受到市场特别的关注。从汗青规律来看,医药板块的表现与疫情的发展干系度较高,当疫情趋于稳固、渐渐消退时,板块也会出现回调。
我们更多地发起投资者从中恒久的视角对待医药行业,东北医药团队不停从创新发展的线索保举医药个股,精选白马龙头。1、刚强看好创新产业链,回调就是买入时机。重点关注创新药和CRO,干系标的包罗恒瑞医药、药明康德、泰格医药等;2、细分范畴龙头个股值得恒久持有,干系标的包罗健帆生物、华兰生物、鱼跃医疗、云南白药等。
风险提示:疫情的不确定性;业绩增长不达预期;新药研发不及预期。
【东北传媒宋雨翔】
本次疫情下,从短期角度生齿麋集场景如院线、剧组受到肯定的打击。线下生存线上化,游戏、视频、电商得到增量时间,同时,《囧妈》线上发行冲破行业稳局成为新一轮热门,我们就院线、囧妈、线上生存三个议题睁开:
院线行业短期受体系性影响,娱乐补偿效应或在疫后显现。
非典疫情在当年7月靠近尾声,当年暑期档表现了显着的娱乐补偿举动,暑期档单片和整年票房均创出新高。票房停止2019年底,我国银幕总数靠近7万块,引爆的2019年暑期档的《哪吒》上座率为12.5%,有充实的承载本事。假设本次疫情在Q2得到有用控制,比年来票房占比30%的暑期档将不会错过,叠加延期的国产大片,票房有望在修复。同时,短期的策划停滞,对于行业出清有加快作用,若本次院线灰心感情动员干系标深度调解,我们以为应是中恒久结构的点位。
《囧妈》网络首播冲破行业稳局,降维促动网络大影戏发展。
《囧妈》线上发行,是春节档团体撤档+线下娱乐大幅淘汰+影片本身对赌压力下的特别产物。一方面,我们以为《囧妈》对院线还不敷以形成打击,院线具备高单片弹性,成熟良性的商业模式让优质内容具备高回报;另一方面,《囧妈》三日播放量合计高出6亿,总观看人次1.8亿,良好的数据推动西瓜视频IOS免费榜从1月初44名跃升至第1名,打响头条进军长视频第一枪。我们预计,平衡产业关系出发,疫情后,院线影戏改网播将淘汰,但从立项开始定位中等体量的纯网影戏将增多,大概2020年就能看到投入5000万~1亿的网大出现,进入新的发展期。
关注网络影戏上市公司【慈文、中广天择、华策、欢瑞】等,同时,影视上市公司由于疫情影视剧拍摄出现停滞,中短期须要关注生产规复节奏。
线上生存得到增量时间,游戏、在线视频、电商受益明显。
从游戏看,《寂静精英》与《玩吧》均出现服务器瓦解情况,《王者光彩》流水创新高,头部游戏公司受益,同时,由于线下棋牌室休整,棋牌游戏上升显着。短视频平台春节期间强势营销,拉动显着,长视频平台流量涨跌不一,芒果为例,推出疫情免费会员,主打的《明星大侦察 第五季》、《锦衣之下》以及《下一站幸福》均得到了良好的口碑与较高的话题度,2020年春节期间TOP10项目标累计播放量高达20.49亿次,同比客岁春节涨幅为95.6%。电商方面,疫情物资外,生鲜电商需求显着增长,线下GMV线上化,电商充实受益消耗渠道转移,继承关注特别时期直播电商行业演化,或将加快行业历程。
从A股看,游戏方面,关注手游龙头公司【完善、三七、吉比特、游族】等,以及棋牌游戏【浙数、昆仑、姚记】等;在线视频方面,继承关注【芒果】;关注直播电商干系标的【星期六、中广天择】等。
【东北盘算机安永平】
疫情短期影响软件产业生态集会与政企端招投标节奏,后续补偿性需求不改整年预期。
自冠状病毒疫情以来,原定于2月份召开的多个紧张产业峰会,如华为生态大会、开辟者大会,工业互联网峰会等均公告推迟,待疫情稳固后再行召开。我们以为按照一样寻常产业发展路径,每年年初产业峰会,是形成行业共识,推广最新技能与案例的紧张场景,雷同集会的推迟对行业全面推进节奏势必带来肯定负面影响。
政企招投标节奏有大概受到影响。按照2G与2大B信息产业生态规律,每年一季度新年前后形成招标方案,两会后全面开始招投标,2-3月份是首批项目落地的重点时期,现在受疫情发展影响,部分项目大概存在延后招标情况,招标高峰大概会错峰到3-4月。
软件企业一季度收入占比通常在10%-15%,短期放缓对整年影响有限。按照软件行业的一样寻常季候性商业模式,一季度为招投标方案订定的重要时间,项目落地和实行大部分在下半年尤其是四序度。一季报收入和利润占比在大部分软件公司占比在10-15%,一季度相对放缓对整年业绩影响压力有限。
疫情事后的补偿性需求,有望包管整年行业实现原预期增速。软件行业的商业模式,决定了以年为单位的订单实行周期,因此即便一季度招投标时点相对延后,但随着疫情安稳,为实现原有的整年投资目标,我们以为后续补偿性需求会快速启动,仍保持整年软件行业增速乐观的预期稳定。
移动办公、视频通讯、SaaS服务等新技能、新应用,有望在特别时期得到更多器重和应用,但我们以为核心还在于网络情况、产物技能、用户利用风俗等本质性要素。
我们以为疫情短期对行业的影响不构成中恒久和整年业绩增长压力,如有回撤压力,是增配行业龙头的时机。继承重点保举根本软硬件和华为产业链:保举金山办公、诚迈科技、东方通、中孚信息、神州数码、东华软件等;继承重点保举软件行业龙头企业:恒生电子、广联达、用友网络、同花顺、卫宁康健、深敬佩、启明星辰等。
鉴于港股市场短期调解较为剧烈,部分优质公司领先辈入代价区间,发起关注金山软件、金蝶国际、中国软件国际等。
风险提示:疫情连续时间超出预期,财政预算存在压力,商业摩擦与技能限定加剧等。
【东北通讯孙树明】
在通讯范畴,受正面影响最大的是云视频。此中包罗一些应用场景,好比远程办公、在线教导、视频集会等等。春节后疫情升级,各地延伸春节假期、学校推迟开学、企业延期开工并制止商业集会。会流通讯云视频集会、二六三云通讯、亿联网络、苏州科达魔云视讯、腾讯集会、字节跳动飞书等等云通讯企业纷纷开放免费账号,在各自范畴内推进应用。国内视讯行业现在正处于4G云视讯期间向5G超高清+智能云视讯超过的阶段。场景上由传统的集会室向全场景扩展,产业规模从百亿级的视频集会扩大到前亿级全场景应用。现在扩展较早的如典范的企业同一通讯、家庭视频、远程教导、双师教导、远程医疗、交通视频等等。在云视频集会范畴,华为Cloudlink、腾讯集会、字节跳动Lark、阿里钉钉、微软Teams、Zoom等,协同工作平台华为Welink、腾讯企业微信、字节跳动飞书、阿里钉钉、微软Teams、Slack,金山办公等巨头都纷纷入场,推动较快。未来,云视讯范畴市场也将出现分化趋势。一方面,在通用市场,巨头将覆盖轻量级、尺度化的应用,到达规模化的目标。另一方面,在行业应用上,由于构造相对复杂、需求存在定制化特点,细分范畴专业企业将露头角。已往一年来看,网红/电商直播、教导、政务、云集会等行业的云通讯应用时长增长明显。
我们首推会流通讯。会流通讯并购完满产业链结构,2018年底收购数智源和嫡实业完满产业链结构,数智源是视频数据应用管理方案提供商,在海关和教导行业有深厚结构;嫡实业是国际着名的信息通讯类摄像机及视讯终端生产商,鄙俚客户覆盖华为、复兴、视联动力、星网智慧等着名企业。并购整合后形成集“底层-应用-硬件”三位一体的完备视频技能架构体系,业务协同效应显着。在技能上,会流通讯云端技能、编解码技能等并不逊于国际大厂商。公司建立会畅教导聚焦教导行业,创建在公司的云视频根本技能之上,依托数智源对教导行业的明白及视频应用本事,搭载嫡实业的终端装备,形成完备的双师讲堂管理方案,分享教导行业的云视频机会。
风险提示:体系性风险,应用推进不及预期。
【东北交运瞿永忠】
新冠肺炎疫情对交通客运的打击是跨季度的。
复盘SARS,交通客运在疫情发作期受打击最显着;疫情有用控制后客运量渐渐修复,但具有肯定滞后性。SARS疫情发作阶段客运量降落最显着,2003年Q2客运量同比降落23.71%。疫情控制后,客运量渐渐规复。相较而言,受到政策支持的民航规复更快,航空客运于7月份转正;而公路和铁路客运分别延后3和4个月转正。
新冠肺炎疫情叠加春运,对客运影响已显现,预计这一打击将是跨季度的。新冠肺炎感染性更强,现在未见显着拐点,且发生在春运期间,影响已现。春运前22天,天下客运量同比降落20.6%,此中民航降落14.4%。我们预计疫情对交通客运的影响将是跨季度的,此中一季度受打击更大。
复盘SARS,航司客座率和周转量显着承压,但客公里收益稳固;机场国际业务受打击大于国内业务。受疫情打击,2003年上半年东航(国内)/南航/上航客座率分别降落4.52/6.9/9.3pct。但客公里收益稳固,此中南航国内客公里收益同比增长1.68%。机场起降架次和游客吞吐量均出现显着下滑,国际业务受影响水平大于国内业务受影响水平。
疫情有用控制后,预计民航国内航线规复快于国际航线,公商务规复快于因私出行规复。复盘非典,2003年国内航线客运量同增4.1%,高于国际线22.8pct;南航国内线领先国际线5个月转正;国内航线客运量规复快于国际航线。就国内航线而言,公商务游客规复快于因私游客。近期部分国家对中国实验入境管制、部分国际航线取消,我们预计疫情有用控制后,民航客运修复将从国内航线以及公商务修复开始。
投资发起:疫情叠加春运,客运打击将跨季度。疫情有用控制后,预计民航国内线和公商务规复更明显,且我国民航仍处于景气周期中。当前的打击渐渐为航空机场板块带来结构时机,保举公商务游客占比力高的三大航,发起关注机场板块和铁路客运板块。疫情对快递行业影响中性,推介顺丰、圆通、申通和韵达等。
风险提示:疫情发展远超预期,宏观经济大幅下滑,油汇大幅颠簸。

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