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经济短期承压——实体经济观察2020年第5期(海通宏观于博、陈兴)

来源: 咪亚 2020-2-7 02:53:08 显示全部楼层 |阅读模式
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经济短期承压

——实体经济观察2020年第5期

( 海通宏观于博、陈兴 )

概要


      
  • 1 月中采、财新制造业 PMI 双双回落,而从中观高频数据看, 1 月经济表现前高后低:终端需求方面, 35 城地产销量增速受下旬增速拖累而有所回落,前 18 天乘联会乘用车批、零销量增速双双上行;工业生产方面,节前开工尚可,但在夏历口径下,发电耗煤增速从节前一周开始连续下滑,意味着受疫情因素影响,节后生产恐有妨害。  
  • 受新型肺炎疫情的影响,部门都会春节假期延伸。这对供需两头均有影响。一方面,防控疫情所采取的隔离步调,使得春节期间过夜餐饮、旅游、文体娱乐等斲丧服务类行业收入缩水;另一方面,并非疫情防控急需的行业或推迟开工,影响节后复工节奏。但疫情变乱属于短期打击,而非长期影响。我们预计,若防控顺遂,疫情有望在 2 月上旬到达高峰,二季度经济增长有望重拾升势。  
  • 需求:鄙俚地产、家电、纺服走弱,乘用车弱改善。中游钢铁、呆板走弱,重卡走强。上游煤炭平平、有色走弱。交运走弱。  
  • 代价: 1 月 35 城首套房贷利率微降,上周国内生资代价广泛回落,国际油价下滑。  
  • 库存:鄙俚地产回补,乘用车仍高。中游钢铁回补。上游煤炭回补,有色去化。
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鄙俚行业:
地产:135城首套房贷利率微降,地产销量增速广泛下滑。20年房贷利率开年走低,135城首套房贷匀称利率较1912月降落1BP5.51%。但1月各口径下地产销量增速广泛下滑,此中35城、百家龙头房企销量增速跌幅分别扩大-16.5%-13.2%,五大龙头房企销量增速降至1.9%一方面,春节假期错位使得1月下旬基数显着偏高。另一方面,疫情打击的影响也不容忽视。受贩卖趋缓影响,1月十大都会商品房库销比回升至11.3个月,创13年以来同期新高。
乘用车:12月汽车营收增速回升,1月以来乘用车批零改善1912月汽车制造业业务收入增速回升至5.4%,紧张缘于需求改善和基数偏低。201月乘用车贩卖开局精良,前18天乘联会乘用车批发、零售销量增速双双上行至3%,此中零售增速由负转正。但思量到疫情的影响,乘用车需求短期或将再现妨害。
家电:12月三明白电出口增速普升,厂家销量增速涨少跌多受低基数以及外洋圣诞假期带来的订单需求影响,1912月三明白电出口增速广泛回升,此中空调和冰箱出口增速分别由负转正至17%14%,而洗衣机出口增速升至9%但内需表现相对弱于外需,12月财产在线三明白电厂家销量增速涨少跌多,仅冰箱增速有所反弹至14.3%,洗衣机和空调增速均有回落,此中洗衣机厂家销量增速降至-2.4%
纺织服装:12月子行业收入增速广泛回落,库销比均有下行1912月纺织服装各子行业业务收入增速广泛回落,此中皮革业增速由正转负至-30%,而纺织业和服装服饰业营收增速跌幅分别扩大至-11%-24%。在“双十一”网购促销影响消退之后,12月行业需求团体疲弱。12月纺织业、服装服饰业、皮革业库销比均有季候性下滑,分别降至0.610.60.97,但广泛高于18年同期程度。
中游行业:
钢铁:上周钢价回落,钢材产量增速下滑,社会库存仍回补。节前钢价走势分化,但节后螺纹、热板代价双双下滑,钢价走弱也令吨钢毛利回落。201月以来,Mysteel样本钢厂钢材产量增速较1912月显着走低,上周钢厂钢材产量增速降至0.7%,节前一周天下高炉开工率略有回升至66.9%,但仍低于客岁同期。而上周钢材社会库存和钢厂库存也是双双回补。团体看,行业供需两头均有走弱。
呆板:12月各子行业营收增速下滑为主,行业景气短期回落。1912月呆板各子行业营收增速广泛下滑,此中通用装备、专用装备、铁路船舶和仪器仪表分别降至-1.2%-2.7%-6.9%-3.3%,仅电气呆板持平在7.6%,指向行业景气有所回落。在严控地方隐性债务的配景下,19年基建投资还是只托不举,整年增速较18年持平,1-12月各口径下基建投资累计增速均有回落,动员行业收入增速走低。
重卡:1月重卡销量增速回升,年初冲销量叠加提前备货需求201月重卡销量同比增速显着回升至17.5%,并创下19年以来新高,环比增速升至25.8%,也是14年以来同期次高点。一方面,部门主流企业将19年底销量留到20年,盼望取得年初开门红。另一方面,春节较早带来的提前备货和国三柴油货车更新镌汰也有助力。
电力:春节后第一周发电耗煤跌幅扩大,工业生产短期承压。受春节假期错位造成的低基数影响,2月上旬前6天发电耗煤同比降幅较1月收窄至-2.2%。但在夏历口径下,春节前一周开始,发电耗煤同比增速连续下滑,春节后一周跌幅扩大至-16.2%,意味着受疫情打击,工业生产短期承压。
上游行业和交运:
煤炭:上周煤炭代价有所走平,电厂煤炭库存天数季候性回升。上周秦皇岛港煤代价有所走平。受新型肺炎疫情打击,在夏历口径下,春节前一周开始,发电耗煤同比增速连续下滑,节后一周跌幅扩大至两位数,电厂煤炭库存季候性回补,上周电厂煤炭库存天数大幅升至40.4天,创14年以来同期新高。上周秦皇岛港口煤炭库存有所回落。
有色:上周LME铜、铝代价均降,铜、铝库存双双下滑上周根本金属代价广泛回落,天下卫生构造在126日及27日的新型冠状病毒陈诉中,将新型冠状病毒疫情环球范围风险改为高风险。随后代界卫生构造公布,将新型冠状病毒疫情列为国际关注的突发公共卫生变乱。受新型冠状病毒引发的肺炎疫情影响,市场对需求担心加剧,根本金属代价承压,上周铜、铝代价均价回落。
大宗商品:上周原油代价回落,CRB指数下行,美元指数走高上周原油均价回落,一方面,市场担心新型肺炎疫情对于需求的拖累,而另一方面,美国原油库存也在连续回升。上周CRB指数均值下行。欧元区19年经济增长速率创欧债危急以来新低,欧洲议会通过英国脱欧协议,上周美元指数均值走高。
交通运输:春运游客大幅负增,上周BDI降、节前一周CCFI受新型肺炎疫情影响,部门都会春节假期有所延伸,中心应对新型冠状病毒感染肺炎疫情工作向导小组集会指出,将分类引导实验错峰返程,以利于疫情防控,春运前26每天下发送游客同比增速回落转负至-32.8%,较19年增速大幅下行。上周BDI指数回落,节前一周CCFI指数回升。
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