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中金公司:疫情明显冲击增长 政策宽松刻不容缓

来源: xufang1985 2020-3-18 14:27:12 显示全部楼层 |阅读模式
泉源:中金公司研究部
受新冠疫情及隔离防疫步调影响,经济运动大幅降温、且春节后复工耽误,1-2月经济运动受到显着打击。中金开工指数[1]表现2月中旬起复工节奏才有所加速,但2月开工率匀称仅46%左右。
2020年1-2月工业增长值同比增速从12月的6.9%大幅下跌至-13.5%,此中供应链条长/劳动麋集度高的行业降幅最为显着。
1-2月工业增速显着低于市场预期的+1.5%,月环比增速从12月的0.58%下跌至-26.63%(非年化)。分行业看,各行业工业增长值增速均显着回落,但供应链长(如汽车)及劳动麋集度高的行业受到的打击更为明显。同时,1-2月发电量同比增速从12月的3.5%降落至-8.2%
图表: 1-2月工业增长值增速大幅下跌
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资料泉源:CEIC,中金公司研究部
图表: 分行业固定资产投资增速——基建、地产、制造业投资增速均大幅下滑
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资料泉源:CEIC,中金公司研究部
图表: 分行业工业生产增速及增速厘革一览
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资料泉源:CEIC,中金公司研究部
1-2月名义社零同比增速从12月的8.0%显着减速至-20.5%,除农副食品逆势上升之外,全部其他重要品类均大幅减速,而餐饮、大宗耐用品消耗受打击最为显着。
1-2月我国社零总额5.21万亿元,同比名义降落20.5%,增速环比12月的+8.0%大幅下滑;扣除代价因素后,实际同比降落23.7%,此中除汽车以外消耗品零售额同比增速由12月的+8.9%下滑至-18.9%。分品类看,粮油食品、饮料、中西药品等生存必须品类保持同比正增长;可选消耗品类团体下滑显着,此中扮装品体现出相对韧性。分渠道看,1-2月实物商品网上零售额同比正增长3.0%,线上排泄率提升5.0ppt至21.5%。具体来看:
1、团体消耗受新冠疫情打击显着。1-2月社零同比名义降落20.5%,分业态看,餐饮/商品零售额受休业、居家隔离等影响大幅下滑,同比分别降落43.1%/17.6%,外出型消耗受疫情影响显着。别的疫情期间,住民线上消耗、配送抵家模式等盛行,动员电商排泄率进一步提升至21.5%,此中吃、用、穿类商品线上零售额同比分别+26.4%/+7.5%/-18.1%。
2、分品类看:粮油食品等生存必须品类实现正增长,可选消耗品类下滑显着,扮装品体现出相对韧性。
1)1-2月粮油食品(+9.7%)、饮料(+3.1%)、中西药品(+0.2%)等生存必须品类保持同比正增长;日用品类(-6.6%)、烟酒类(-15.7%)等必选品类跌幅较窄,在疫情打击下出现肯定刚需消耗属性。
2)可选品类零售额增速均大幅回落,此中扮装品类零售额同比降落14.1%,跌幅在可选品类中相对较窄,符合我们此前对扮装品消耗具有肯定消耗韧性的判定;服装鞋帽类、金银珠宝类零售额同比分别降落30.9%、41.1%,增速同比分别降落32.7%/45.5%,我们预计与疫情期间百货、购物中心停息筹谋有关;通讯东西类零售额同比-8.8%,文化办公类零售额同比-8.9%,降幅较窄。汽车类零售额同比增速由12月的+1.8%降落至-37.0%,部门拖累社零体现。
3)地产后周期品类贩卖大幅回落。疫情期间,家居卖场广泛停息业务,叠加春节淡季影响,家具、家电品类1-2月零售额同比分别降落33.5%/30.0%。我们预计此次疫情对家具、家电等线下渠道有较大打击,行业优胜劣汰进一步显现,中长期看好具有渠道、品牌、产物竞争上风,积极拓展ToB、整装范畴的定制及软体家居龙头。
3、3月起消耗有望徐徐规复,看好刚需属性强的超市龙头,以及扮装品及生存用纸龙头。2月中下旬以来,随着国内疫情徐徐得到控制,以及企业复工复产的快速推进,我们预计3月份重要消耗数据有望徐徐好转,尤其是前期克制的一些可选消耗需求有望徐徐开释出来,但思量外洋疫情加速伸张升级对国内消耗者信心的影响,预计数据好转水平或有限。我们看好刚需属性强,积极发展抵家业务的超市龙头,以及产物消耗有韧性、品牌渠道上风显着的扮装品及生存用纸龙头。
图表: 分品类零售增速及增速厘革一览
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资料泉源:CEIC,中金公司研究部
疫情影响下,地产生意业务中心关闭、构筑项目开工明显推迟,1-2月名义FAI同比增速从12月的11.8%滑落至-24.5%。
分部门看,
房地产开发投资同比增速从12月的6.7%下跌至-16.3%,各项领先指标均显着走弱。房地产新开工面积同比增速从12月的7.4%降落至-44.9%,地产到位资金同比增速从12月的13.3%降速至-17.5%。同时,1-2月商品房和地盘成交面积与金额均同比大幅下滑3至4成。
我们以为政策有须要实时对市场予以托举,整年根本面料出现V型走势。进入3月以来行业运行略为修复,但各项指标下行幅度仍不容乐观,我们以为后续政策有须要对市场举行适度的正向托举,对冲下行风险。若政策反馈实时有力,我们以为根本面各项指标有望从4月份之后出现跌幅的显着收窄,三季度起大概重回同比正增长。
我们继续看好地产股投资时机。受近期外围情况影响,当前板块估值重回汗青底部(A/H地产股均生意业务于5.8倍2020年市盈率),往前看我们判定政策正向调解空间的徐徐打开有望动员行业根本面和估值修复。
图表: 领先指标来看,房地产新开工面积增速显着放缓
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图表: 1-2月地盘成交面积同比增速下挫
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资料泉源:CEIC,中金公司研究部
基建投资同比增速从12月的2.1%下跌至-26.9%。1-2月三大基建范畴投资均同比下滑:交通、电热燃水、水利情况市政投资分别同比淘汰30.1%、6.4%、30.1%;疫情对1-2月基建投资产生了较大的负面影响:
2月复工进度低于此前市场和构筑公司预期,但进入3月后快速上行:根据我们的调研,制止2月尾,基建企业复工项目数量占比仅不到50%;实际施工强度或更低。我们以为由于3月制止现在构筑工地复工比率仍在爬坡中,3月基建投资或仍受到肯定打击;但随着政府边际放松对项目开工的审批、工人徐徐到岗,3月上旬构筑企业复工比率已出现快速提升趋势,固然实际施工强度规复比例受物流限定等因素仍低于复工项目比例,但已出现边际向好趋势。我们预计整年基建投资有望先抑后扬,后续有望逐月规复。
环保等“新基建”投资降幅较小:从细分范畴看,铁路运输业、门路运输业、市政投资分别同比下滑31.7%、28.9%、32.1%,降幅较大;电热燃水、生态环保投资分别同比低沉6.4%、8.4%,降幅较小,我们以为大概和政府积极推动特高压、输配电、生态环保等“新基建”范畴项目复工有关。
2月尾到3月初,基建“稳增长”预期提振动员板块估值出现修复趋势,我们预计后续财务政策加码、新项目推出、基建投资回暖等因素有望动员板块估值继续修复,发起继续关注相干投资时机。
制造业投资同比增速从12月的9.2%大幅下滑至-31.5%。
3月复工率回升,经济运动指标的降幅有望快速收窄。但1-2月经济数据表明,疫情对增长和企业现金流的影响不容小觑;现在,思量到外洋疫情加速伸张升级,政策宽松时不我待。
3月中金开工指数较2月显着回升,3月匀称产能使用率大概将达80%左右,而2月仅为46%。同时,高频数据表现,3月汽车消耗、地产成交、构筑运动等指标的同比降幅收窄。内需增长大概在4月份后根本规复至正常水平。然而,1-2月的经济数据表明,实体经济受到疫情的打击显着,其现金流受到巨大损伤,短期内企业投资和用工需求大概难以快速回升。更值得注意的是,当前外洋疫情快速升级伸张,举世重要大国均快速升级隔离防疫步调,外洋经济运动“停息”将对中国外需造成雷同于2008-09年的打击。现在,国外政府已经明确开释了货币财务的宽松信号,美联储将联邦基金利率告急调降至0附近、并推出7000亿美元QE,欧央行加大量化宽松力度、并放宽银行资源富足率标准,中国和外洋重要经济体的政策利差已经升值汗青最高水平。鉴于增长大概面临外需的“二次打击”,政府应当实时推出更有力的宽松步调,以制止实体经济的现金流连续承压,资助企业与住民部门渡过难关。
图表: 中国和外洋重要经济体的政策利差已经升值汗青最高水平
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资料泉源:CEIC,中金公司研究部
泉源:金融界网站

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