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携程(TCOM.US)该去的旅游还是要去,该买的股票终究会买!

来源: wanggechou 2020-3-20 14:15:43 显示全部楼层 |阅读模式
作者 | 夏以勋
数据支持 | 勾股大数据
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在负利率期间,优质企业的股票,该怎样决定?
本年,美国CNBC照例在巴菲特发布了致股东的信之后,与其做了一场深入的访谈。
巴菲特提到,只管新冠病毒确实带来了贫困,但即便是贫困来了,照旧要买股票,且下跌带来了更好的买入机遇、更低的买入代价。同时巴老还夸大了,在负利率期间,优质企业的股票,应越跌越买。
那么,携程是不是一家良好的公司,乃至能称得上是巨大的公司?
先来谈与投资有关的印象。在买卖业务额(GMV)的排位上,携程早已夺下了环球OTA的冠军宝座,这个里程碑约莫在2018年第三季度就已完成,Expedia与Booking位居厥后。
在战略投资和并购方面,去哪儿、途牛、同程和艺龙、途家、汉庭、如家到厥后的首旅、华住、Skyscanner、MakeMyTrip……携程险些无错过任何拥抱行业内、财产链上出现的发展性明显的领先公司的机遇,终极成为国内OTA混战和代价战的胜出者;首批积极发展外洋业务,率先走出中国对接环球旅游资源的国际化企业,并在行业环球范围内的并购和整合运动中遥遥领先,携程无论在视野、履历以及资源网络的累积方面,均有“前不见古人,后不见来者”之气势。
以是,它绝对会是环球OTA范畴的焦点玩家之一,是当之无愧的行业龙头,携程所经之事,所达之处,所临之时,已不可重现,这些都是不可复制的,携程的存在代表着整个行业的进入壁垒险些是高不可攀,行业会合度高的竞争格局亦趋于稳固。
让投资者不能忽略一点,携程照旧一个巨大的现金流制造呆板!
强大的现金流创造本领,正一连推动着公司实现稳步扩张和一连妥当增长。据过往多期的财报数据统计的规律总结,携程的谋划现金流转化率(=谋划现金流净额/总营收)在30%之上,意味着在正常谋划状态下,携程每实现100亿营收,就能创造出凌驾30亿的谋划现金流净额。已往10年,携程累计实现的谋划现金流净额已经凌驾400亿,回归正常谋划的假设,按现在的规模要到达如许的目的,只须要4年左右的时间,同样的时间跨度下(以10年为单位),初略估算其现金流的创造量或会到达原来(即前10年)的3倍以上。
别的,携程是中国为数不多的能跑赢M2上市公司。包罗港股、A股和中概股在内,中国约有6600多家上市公司,而那些真正可以或许穿越周期,活下来并长大的,真正值得下注的公司,只有30家、40家而已,已往42年中国M2的复合增速为19.93%,而在这6600多家公司里,上市凌驾10年,市值过千亿,股价的年复合涨幅跑赢这个印钞速率的,只有36家,占比仅0.54%。携程却是此中之一,复权后携程股价的年复合涨幅约为22.87%。
这张图片所总结的数据,足以给优质的公司正名,同时也教会了投资者一个朴素无华的投资真谛:已往能赢,未来大概率的也是赢。那些历经时间筛选留存的英华,都是市场老师的奉送。
2
2019财报数据靓丽,谋划利润同比增长94%
手持近600亿足以应对潜伏风险
3月19日(北京时间),携程团体发布2019年第四序度及整年未经审计的财政业绩。
可圈可点的业绩体现在当前特别时期,大概会被暂时粉饰了光芒,但至少告诉了我们,携程在正常谋划的环境下,可以或许做到了什么,以及可以或许接待什么样的挑衅?
按财报数据所示:
(1)携程在2019年整年的总买卖业务额(GMV)到达8650亿元人民币(单位下同),同比增长19%,继续保持环球在线旅游行业第一;
(2)2019年整年净业务收入为357亿元人民币,同比增长15%;
(3)整年谋划利润同比增长94%到达50亿元,高于已往5年的谋划利润总和;
(4)若不计股权报酬费用,业务利润率为19%,相比2018年的14%,提拔了5个百分点。
(5) 2019年归属携程股东的净利润为65亿元,相比2018年为55亿元人民币,增速达18.18%(不计股权报酬费用、权益类可供出售金融资产的公允代价变更损益);
(6)制止2019年12月31日,携程的资金环境精良,其现金及现金等价物、受限定现金、短期投资余额、持有至到期及恒久理财投资余额高达为599亿元。
2019年这份财报业绩为携程渡过“环球旅游业的至暗时间”打下了坚固底子。
接下来更应认真总结一下,携程在疫情期间做对了什么?
携程团结首创人、实行董事局主席梁建章在财报电话会发表发言:“在近期的新冠肺炎发作后,我们立即采取办法保障我们的用户和互助搭档,也受到了短期不可克制的财政影响。我们坚信这是我们作为行业领导者应该做的变乱,也等候我们能在疫情得到遏制后变得更加强大。”携程在逆境时期押注的方向,无疑是精确的。
对用户端而言,在疫情发作后,携程是业内首家推出一系列用户保障步伐的公司,并渐渐扩大保障范围,成为行业里提供最全面客户保障的公司,成为用户的强大后盾。据管理层先容,团体为优先保障客户权益,处理惩罚了数万万的取消订单,涉及买卖业务金额凌驾310亿元人民币。只管因此将遭受到一次性的财政影响,但从久远来看,累积的客户赞誉将为携程带来久远的可一连增长。CEO孙洁也在财报电话会中也体现,在已往几个月中,携程的客户满意度到达汗青新高。
换一个角度思索,疫情期间为用户保障做出了巨大积极并因此劳绩了口碑和用户满意度的携程,在疫情已往之后,偶然机得到原用户的支持和新用户的转化,这也是为携程更快地复苏垫底了用户方面的底子。
对上游供应商和旅游资源方面,在疫情期间,为了缓解财产链上中小企业的资金压力,携程早在2月5日启动“同袍操持”,除减免各项平台费用外,启动10亿元的互助搭档支持基金,以缓解百万家供应商互助搭档的资金周转压力。
这个备受业界高度赞誉的“同袍操持”,包罗了在旅店方面,携程将投入亿级营销资源和专属标签回馈“安心取消保障”操持加入旅店,并对部分旅店及产物佣金给予6个月至12个月的减免步伐;针对旅游度假平台团队游供应商,减免其春节前投入的广告推广费用,减免春节期间订单的买卖业务佣金,退还平台体系使用费至少3个月;在金融支持方面,携程金融分别针对旅店和旅游供应商推出谋划贷、程信链产物,携手多家银行互助搭档,为携程平台商户提供不少于100亿元额度规模的小微贷款。
厥后,在天下各地企业渐渐复工复产的配景下,携程又推出“康健守卫同盟”,对旅店消毒等活动作出严酷要求并予以展示,推动旅店供应商复苏,已吸引天下近300座都会的数万家旅店加盟。
行业龙头最告急的社会责任是动员整个财产链的规复,3月5日,携程召开线上发布会公布启动“旅游复兴V操持”,团结百余目的地,万家品牌共同投入10亿元复苏基金,促进旅游消耗,振兴疫后旅游经济。
疫情也带来了让携程检视自我的机遇,“修炼内功”有利于提拔携程的服务服从、员工本领和多部分协同作战的本领。“我们正在简化业务流程、进步自动化比例,投资中台和数据平台以优化底子架构的可靠性。”CEO孙洁体现,“我们将加快产物和后端技能体系的环球化历程,将在中国实现的全套产物和服务带给环球用户。”
携程从多个方面寻求办法化解风险、管控风险的本领,以及自动出击、探求机遇的本领,使得团体在疫情这一特别时期行业领导者职位和对整个财产链的告急性进一步凸显,这些都为疫情已今后,行业重新洗牌后竞争力进一步提拔,取下了告急的砝码。
参考中国社科院旅游研究中心秘书长金准提出的观点,在此次疫情事后,不扫除OTA将占据旅游生态链轴心位置的大概,一种可以或许改变市场格局的新业态大概也正在孕育之中。总结来说,携程在疫情期间的多项有用办法,让团体可以或许在一系列负责的变局中进一步深扎根,在巩固自身职位的同时,为下一阶段的潜伏利好变更提前锁定了最有利的位置。
更告急的是,也资助携程在中国旅游出行行业的复苏中取得快速回血,偶然机成为行业复苏的最大受益者之一。
据克日在携程上线的“天下景区开园逐日更新表”体现,现在天下已有1400多家着名景区开园并可在携程预订,此中5A级景区开辟率已经超4成,而开园可在线预订数目环比增长凌驾50%。现在,携程平台已上线3万多条“景+酒”自驾游套餐,规复率也靠近4成。别的值得一提的是,携程开启“复兴V操持”仅2周,旅店预售销量就已经增长了20倍!加上克日,携程旅游通过在线问卷访问近15000名市民、网友,效果体现,随着国内各地景区一连开放,国人出游热情很高,78%的人故意愿近期去景区旅游。
这些数据和预售效果肯定程度反映出国内用户对于旅游出行的需求强劲,疫情之后,携程在国内业务复苏简直定性已经越来越大了。
3
上市以来的估值底,风险得到开释和控制的携程已严肃超跌?
简单来说,一家上市公司有两个风险是最值得研究,一个是谋划风险,一个是市场风险。
要进一步发展为巨大企业,免不了要继承严肃的磨练,能用平常心和客观因向来对待的人,通常都能在关键时间做出决定。
“风险”二字,若放在短期大概是突发性的“黑天鹅”,放在恒久就是常态,正如没有一家公司不会履历经济周期,没有一家上市公司不会遭受体系性市场风险。
疫情终究会已往,旅游出行行业不会消散,旅游出行需求也不会没有,回首已往的二十年,旅游业履历过一系列公共卫生危急,汗青告诉我们,在每一次疫情得到乐成控制后,环球旅游需求都显现了其韧性并强劲反弹力,现在已经有充足的证据证明中国旅游出行市场重新运转,马力重开。对比起环球别的两家竞争者(指的是Expedia和Booking)的状态,驻足中国且占据国内OTA市场份额最大的携程,条件着实是好太多了,而关于携程谋划风险的题目和引起变革的逻辑,信赖我们已经在上述内容中有过叙述。
与此同时,携程此次在财报中也给出了对2020年第一季度业绩的预期:净业务收入同比下跌45%至50%;若不计股权报酬费用,2020年第1季度运营亏损为17.5亿到18.5亿元。在对2020年第一季度的业绩预期中,可以说,在这次携程二十年来最特别的一季度业绩预期中,根本上已把现在所遇到的倒霉因素都被思量进去了。如许丧失的规模,实际上是要远远低于公司在市值丧失规模,同时就现在来看,如许规模的丧失是暂时可控的可负担的,从2019年财报所示的数据,携程有富足的反抗风险及恒久应对困难的财政本领。
接下来,投资者更关心的题目大概会是,对比别的两家环球巨头,风险得到开释和控制的携程会不会跌过头了?携程汗青估值底部在那里?现在股价所处的位置有什么上风?
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从这个数据列表来可知,在环球经济正常运行环境下,对于环球三大OTA巨头的市场评价,给予携程的估值程度是最高的,这背后能反映出,投资者对携程发展潜力、贸易模式及行业职位的承认程度。
众所周知,新冠病毒在环球的伸张引发了环球资源市场发生了体系性风险,环球最具代表性的资源市场美国股市三大股指在已往一周内触发了4次熔断,创下汗青仅有的记录,非理性的买卖业务活动和恐慌感情正充斥着市场。
在这一大配景下,在正常环境下获恒久估值最高的携程,最新股价较恒久估值中枢的偏离程度高达68.5%,在环球三大OTA巨头中处于中心位置,这里或多或少会存在着一些扭曲,根本判断是,背靠中国旅游业复苏的携程所受的谋划影响实际上是最少的,同时,68.5%的偏离度也远高于携程给出的2020年一季度的业绩指引中提及的2020Q1营收同比降落的幅度。
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携程在上市后形成极具参考代价的估值底部,分别是2008年美国次贷金融危急、2012-2013年行业代价战,以及当前的新冠疫情伸张造成的环球股市崩盘时间。在PS估值上,携程现在的估值已经处于上市以来的最低位置,没有之一,携程最新PS约为2.49倍,跌穿了2012年创下的3倍左右估值低位。
更新完本期业绩后,可以得到一个根本判断——估值底大概新的估值底部地域已经渐渐探明,而其业绩底部预期会随着中国旅游业的复苏,携程和中国旅游财产链灵敏回血而得以证明,预期从携程Q2业绩数据中就会看到一些有利的证据。
一样平常而言,股票会比根本面先行,以是携程当前股价所出的位置存在值得关注的来由和逻辑,环球多个国家已经开始采取步伐,环球疫情失控的概率有望进一步降落,从投资的角度看,当环球疫情出现拐点的时间,也是环球焦点资产最具投资代价的时间,随着负面预期渐渐被消化与行业复苏有关的积极数据渐渐被出现,经业务绩强劲且处于汗青估值最低位置的携程有望率先迎来反弹机遇。
4
携程的远方和逾越
“我们信赖危中有机,只管新型冠状病毒对整个天下构成了挑衅,它也使我们偶然机展示强大的气力并扩大我们的领导职位。”铁娘子CEO孙洁在本日的财报电话会上刚强地再三表达出这一信心。
在2019年20周年庆典中,携程给自己立下新征途的目的:要在三年内成为亚洲最大的国际旅游企业,五年内成为环球最大的国际旅游公司,十年内成为最具代价、最受尊重的在线旅游企业。
有句话说得好!远方不是脚到达的地方,而是心逾越的地方。那些良好的公司,正是由于心中常怀远方,常怀逾越,以是才气兵来将挡、水来土掩,遇到题目就办理题目,且从不畏惧,绝不退缩,以是才气不停比别人活得好、活得久。
由于它们深知每次危急的到来,都会是下次攀缘高峰的入场券。
巨大是须要时间去证明的,况且携程已经证明白自己,现在剩下的也就把答案重新交回给时间和复利的法则吧。
照旧那句话,有些人望见了才信赖,有些人是由于信赖了才会望见。

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