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关于创梦天地(01119.HK)收购乐游的猜测与思考

来源: gating 2020-3-20 15:10:02 显示全部楼层 |阅读模式
2018年从前与2018年以后的游戏行业,美满是两个行业。2018年从前,游戏行业得益于移动互联网海潮带来的手游市场发作式增长,保持了很高景心胸。可以看到,2017年中国游戏市场贩卖收入增速还是高出20%的。2018年是一个分水岭,这一年行业增速坠落至仅有5.3%。
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图:2012~2019年中国游戏市场规模(亿元) 泉源:伽马数据
2018年的版号停发与总量控制,给过热的游戏行业泼了一盆冷水。之前行业高景心胸叠加资源的狂欢下,一些标题开始凸显。比如恺英网络、天神娱乐、游久游戏、奥飞娱乐等游戏公司,在2015~2018年期间开启了“买买买”模式,如许的冒进终于在2019年产生了副作用。“巨亏”、“业绩变脸”、“暴雷”成为a股游戏公司2019年的几个关键词。
在如许的配景之下,游戏公司多数倾向于岑寂和守旧。可以看到的是,2019年至今资源市场也较往年冷静了不少,大手笔购买的动作不再常有。2019年国内游戏市场最大的一笔收购还是年初时昆仑万维以22.75亿元收购闲徕互娱35%股权。
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图:2014~2019年前11个月中国游戏行业投融资数目与金额 泉源:前瞻财产研究院
如许看来,客岁12月9日,创梦天地收购乐游科技控股的公告,则有些违背行业的“共识”。关于这起收购暂未有更多的信息出来,而缺少更多的细节也令这起收购疑团重重,而且公司也没有自动向外披露更多的信息。为何创梦天地要收购乐游,创梦天地凭何可以完成这起“蛇吞象”式的收购,创梦天地与乐游“合拍”吗等等。
带着这些疑问,我们重新审视这笔收购,盼望可以或许拨开迷雾,找到一丝线索。
一 为什么是乐游?
乐游科技控股是一家在港股上市的游戏公司。2015年从前,乐游其时的名字还是森宝食品,是一家鸡肉产物供应商,2015年初公司和美满天下一起收购了加拿大游戏公司Digital Extreme 61%的股权以及旗下的游戏《Warframe》,2016年剥离了原业务后全面转型成为一家游戏公司。
《Warframe》是乐游的旗舰产物,贡献了乐游绝大部分的游戏收入。当初拿下Warframe这款游戏,乐游对准的正是游戏行业的一片蓝海——免费端游市场。游戏的主流收费模式可分为一次性买断型、按时间收费型和免费游戏。彼时,中国游戏市场正是手游当道,手游大部分走的是免费模式,而西欧游戏市场则以付费的重度端游为主。比如美国三大游戏开发商,暴雪、Take-Two和EA的产物都从前两种收费模式为主。一款免费的端游简直是凤毛麟角般的存在。
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表:主流游戏收费模式
过后证明,乐游的这个战略非常精准,2017~2019年,《Warframe》连续三年进入Steam铂金级脱销游戏(最脱销的十二款游戏)榜单,也使得《Warframe》成为唯逐一款并非由Valve (Steam)开发的获此殊荣的免费网游。
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图:2019年Steam铂金级脱销游戏 泉源:Steam
乐游依靠《Warframe》大获乐成后,先后收购了国外多个游戏工作室,如位于英国的Splash Damage。这家老牌游戏工作室有着非常丰富的游戏开发履历,曾加入了《Doom》和《Gears of War》的开发。收购的Certain Affinity则曾经是大型主机游戏《Call of Duty》和《Halo》的开发商之一。
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图:乐游构造结构 泉源:公司官网
其游戏产物pipeline非常值得等候,除了《Warframe》每年固定反复的更新以外,公司还得到孩之宝的正版授权,开发《变形金刚》游戏。与Take-Two举行相助,加入《文明online》的研发与环球发行,以及与亚马逊工作室相助开发与发行大IP——《魔戒》。
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表:乐游产物pipeline 泉源:公司公告
总体而言,乐游拥有丰富的外洋发行履历,强盛的游戏开发本领以及几个大IP(《变形金刚》、《魔戒》、《文明》等),都使得乐游成为优质的并购标的。
二 创梦天地凭何收购乐游?
客岁12月9日,创梦天地发布公告称拟筹划收购乐游。而最新的3月9日的公告,对排他协议举行了更新,从迩来的公告来看,创梦天地好像是志在必得。新的协议中有两点须要留意,其一是公告新增了对上市公司的束缚,而之前的协议只是针对大股东;其二则是新增了5000万美元的违约金,进一步增长了违约资本和收购简直定性。
创梦天地最新的市值是49.5亿港元,而乐游的市值则为65.6亿。从创梦天地当前的财务状态看来,要完成对乐游的“蛇吞象”收购,好像很不现实。以是,我们有来由信赖,创梦天地想要完成这笔收购,一定要借助“外力”。
最有大概的外力来自于创梦的股东。根据企查查可以看到,其第一大的股东仍为公司首创人——陈湘宇,占股19.13%,而第二大股东则是腾讯,占股18.59%。
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图:创梦天地股东结构 泉源:企查查
腾讯与创梦天地的相助要追溯到2013年,当年10月1日,创梦天地就得到腾讯1500万美元C轮融资。别的,两边还围绕着详细业务,如好韶光影游社、付出服务、云盘算等技能支持、IP原创及运营等多范畴广泛开展战略相助。
有市场人士表现,从中国游戏市场的竞争格局来看,在当前的市场环境下,有这个资金力气的公司并不多。思量到创梦天地与腾讯之间的关系,创梦背后的大金主很大的概率就是腾讯。
而从腾讯已往的并购轨迹来看,这次收购也非常符合腾讯的风格。
腾讯在吞并购市场从来都是“财大气粗”。根据三文娱的统计,已往10年腾讯在外洋有114次投资并购,此中,游戏范畴就有37次,占比到达了32.4%。比力闻名的有,2013年投资暴雪,2015年全资收购了《好汉同盟》的开发商Riot Games,2016年成为《部落辩论》、《皇室战争》开发商Supercell的控股股东,2018年入股了《绝地求生》的开发商韩国蓝洞公司等等。通过吞并购与入股的情势,腾讯与国表里浩繁游戏公司告竣了广泛的相助,看中的正是它们的外洋发行与游戏开发上风,这也正是乐游的上风。
现实上,早在客岁三月,《Warframe》就已经登录了腾讯旗下平台—— Wegame。登岸以后,《Warframe》得到了充实的曝光,险些天天都是首屏保举。可见腾讯对于这款游戏的关注度优劣常高的。
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图:Wegame首页
在Steam上,《Warframe》的热度堪比《绝地求生》。当年腾讯入股蓝洞,不但仅是为了将《绝地求生》引入国内,还乐成将《绝地求生》由端游改手游,这也是厥后大火的《清静精英》。我们推测,收购乐游也极有大概是基于同样的缘故原由。
三 收购乐游对创梦天地意味着什么?
如果创梦天地终极乐成收购乐游,对创梦天地而言意味着什么?
起首是公司体量上的变革。从市值上看,当前创梦天地在香港的游戏板块内位列第八,若乐成收购乐游,简单地做加法,其市值将跻身前三,仅位列腾讯与金山软件之后。从营收规模来看,2018年乐游的营收为15.7亿元,创梦天地为23.6亿元,归并后将构成一个年营收高出40亿元(人民币)的团体,这一规模也将位列香港上市游戏公司的第三位。
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图:2018年香港上市游戏公司游戏收入(亿元) 泉源:Wind
其次是公司股权结构的变革。思量腾讯出资收购的话,那么大概的操纵方法是创梦通过定增的方式向腾讯融资,一定导致腾讯在创梦天地的持股比例大幅增长,很有大概成为创梦天地的第一大股东。我们以为这意味着创梦与腾讯的深度绑定,有利于两边开展更为广泛的相助。
末了,创梦天地是国内用户规模市场份额最大的手游发行平台,旗下乐逗游戏乐成发行了多个爆款游戏,如《水果忍者》、《梦幻花圃》、《地铁跑酷》、《怀念碑谷》等等。而乐游的上风则在端游,尤其是重度端游的开发。我们以为,借助创梦天地强盛的手游发行本领,有望使乐游旗下多个游戏登岸手机,从而得到更广泛的用户群和更高的收入。而乐游的国际化研发团队与外洋发行履历,也将进一步夯实创梦天地的国际化结构。
尾声
2020年初,一场疫情席卷中国,给21世纪第三个十年的开头困绕了一层阴影。不外,我们以为疫情的影响只是临时的,疫情期间加速了一样寻常生存类斲丧线上化,在线教导、线上娱乐、电商、生鲜配送等细分赛道受到影响较小,以致逆流生长。
游戏财产作为一种既能舒缓压力又便宜的休闲方式,在抚慰人们心灵的同时,也成为了这场疫情当中不多的亮点之一。根据Mob研究院的数据,一二月疫情连续时间中,手游的用户活泼度与游戏流水均相比2019年同期显着进步。
以是,疫情并没有阻断游戏财产在版号重发后的“小阳春”。而创梦天地若能乐成收购乐游,一定成为这个“小阳春”最好的注脚。

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