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高负债、低毛利,50岁“上好佳”上市搁浅

来源: 5623178 2020-3-22 12:44:12 显示全部楼层 |阅读模式
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图片泉源@视觉中国
  文丨资源深探,作者丨王舷歌
1941年,施恭旗出生于菲律宾华裔家庭,父母是福建移民。施恭旗五岁那年,他的父母施阁头、李梅芬夫妇在马尼拉创建了小型家庭企业。1966年,家庭手工作坊扩转为菲律宾晨光有限公司(LIWAYWAY),主做咖啡和淀粉等产物的署理贩卖。
施恭旗作为家中宗子,固然喜欢艺术,但照旧接过了菲律宾晨光的重担。而在施恭旗的向导下,晨光有限公司开始寂静进入新兴的休闲食品范畴并生产出了第一个产物——上好佳鲜虾条。
1984年,施恭旗开始大胆地假想菲律宾以外的更广阔的天下。其时的中国刚刚开始审慎地向外商开放。他看中了上海,以为上海将成为中国经济发展的中央。1993年,施恭旗创建了上好佳控股有限公司在中国创建的第一家公司。
在进军中国后,上好佳还在1996年进军越南市场。现在按照零售额盘算,上好佳已经成为了越南最大的香脆休闲食品制造商。
现在,施恭旗在2019福布斯菲律宾富豪榜排名第24位。而上好佳也已成为中国和越南最大的香脆休闲食品生产商之一,产物数目和组合丰富,包罗130种香脆休闲食品产物、53种糖果产物、39种饮料产物及10种饼干产物。
2019年11月8日,上好佳递交招股阐明书,拟香港主板上市。2020年3月16日,上好佳通过港交所聆讯。作为一代人的童年影象,上好佳的上市冲刺颇受市场关注。
但在通过聆讯两天后的3月18日,上好佳在确认当前综合市场情况后,将推迟上市进程。这意味着传言中拟募资1亿美元的筹划将被临时搁置。
从菲律宾到中国,从家庭手工作坊到年收入近5亿美元的跨国公司,50岁的上好佳履历了诸多风雨,也在休闲食操行业坐拥着大片江山。然而本应该以行业龙头的姿态傲然登岸二级市场的上好佳却遭遇了资源搁浅。
通过聆讯但却延伸上市背后不光是当下资源市场行情颠簸较大,更应该看到上好佳及其地点的传统休闲食操行业的平凡窘境——贩卖依靠经销商,错失电商时机;“垃圾食品”遭遇消耗者康健意识的觉醒。
招股书表现,2016年至2018年期间,上好佳总销量分别为14.29万吨、13.91万吨、13.76万吨,出现出逐年下滑趋势;业务额从4.75亿美元上升至4.91亿美元,而策划利润却从4660万美元下滑至3990万美元,降幅14.4%。2016-2018年,上好佳净利润分别为2890万美元、2296万美元、2012万美元,出现降落趋势。
而毛利率方面,上好佳保持相对稳固,2016年、2017年、2018年以及克制2019年前九个月分别为28.1%、26.5%、28.2%及29.7%,但相较于40%左右的食品饮料行业匀称毛利率,上好佳毛利率仍然较低。
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2016年至2018年,上好佳的营收分别为4.75亿、4.79亿和4.91亿美元;2019年前三季度,上好佳的收入从2018年同期的3.70亿增长4.4%至3.87亿美元,此中在中国的收入占比为66.7%,在越南的占比则为33.3%。
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近些年,上好佳的中国区贩卖陷入了收入停滞的情况,特别是在2017年,收入以致出现了下滑,由2016年的3.38亿美元降落至3.29亿美元。只管在2018年,公司收入上涨至3.32亿美元,但仍未回到2016年程度。
按照人民币盘算,上好佳在中国的收入从2016年至2018年淘汰了2.2%。上好佳以为重要的缘故原由是消耗者转向线上购买及将消耗偏好转向了更康健及更营养及更高代价的产物。而越南市场的增长则源于人均可支配收入的增长及购买了进步导致的越南休闲食品市场的快速增长。
别的,克制2016-2018年以及2019年前九个月和2020年第一个月,上好佳活动负债净额分别为1.06亿美元、1.22亿美元、0.99亿美元,0.79亿美元、及0.44亿美元。同时在2016-2018年以及2019年前九个月,上好佳资产负债率分别为47.2%、53.5%、48.1%、47.3%。2017年,上好佳资产负债上涨至53.5%,只管2018年到2019年前九个月公司负债率有所下滑,但团体上仍然保持在较高程度。
财政数字并不亮眼,几项关键指标都是降落态势。这位老牌零食大王遭遇了诸多危急。
第一,错失电商时机
很多年来,上好佳的贩卖都是依靠于经销商的。2018年从前,上好佳以致完全没有睁开网络电商服务。在2016-2018年以及2019年前九个月,上好佳的中国业务来自经销商方面的收入连续降落。
克制2019年9月30日,上好佳在中国共有1,283名经销商和36名直营商超客户,同期已与中国20大经销商中的16名创建至少15年的业务关系。现在上好佳仍有约90%的收入来自经销商(重要经过传统零售、特别渠道及通过电商渠道将产物转售予次级经销商及零售商)
在三只松鼠等零食品牌在淘宝等线上渠道上崛起的时间,上好佳完全错失了电商的黄金期间,直至2018年才开设品牌旗舰店,在2018年和2019年前三季度,中国电商渠道的收入占比分别为1.2%和5.2%。
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第二,消耗者康健意识觉醒
分产物来看,上好佳的重要收入泉源依然是香脆休闲食品,占比达83.9%;糖果产物占6.8%,饮料占4.0%及饼干占1.8%。在中国和越南两大市场上,产物结构类似。
自2018年起,上好佳开始推出多元化的产物组合,包罗香脆休闲食品、糖果、饮料等。克制2019年9月30日,上好佳共提供130种香脆休闲食品、53种糖果、39种饮料以及10种饼干产物(饼干仅限越南地域)。
但现在,香脆休闲食品仍为产物组合中最多的品类,如鲜虾片、玉米脆片及玉米片、芝士条、爆米花等膨化休闲食品。2016年至2018年以及2019年前三季度,中国地域薯片贩卖收入在总收入的占比分别为13.7%、13.8%、15.8%以及14.0%。
不可忽视的是,消耗者们的消耗倾向渐渐“康健化”,“绿色、低卡、低糖、无添加”。根据弗若斯特沙利文陈诉,中国休闲食品市场中,炒货及坚果类食品在近几年里发展速率最快,市场份额越来越高。2014年至2018年,炒货及坚果类食品零售额年复合增速为9.0%,于2018年底市场份额占比23.6%。而香脆休闲食品的年复合增长率为7.3%,市场份额占比为12.2%。
以盐津铺子为例,其在原有休闲食品妥当增长的根本上,敏捷打造第二增长曲线休闲烘焙:以吐司、华夫饼、小口袋面包、纯蛋糕等;第三增长曲线:芒果果干、榴莲冻肉——这些都以康健为核心。
从招股书中看出,上好佳为了迎合中国市场的“康健”需求,将来会将果汁向富含维生素的碳酸果汁以及高端咖啡变革,硬糖转向草药糖。招股书中提及,上好佳预计于2020年上半年在中国推出一种更康健的产物;于2020年下半年则预期在中国推出六种更康健的产物及三种新产物。
第三,产能标题
上好佳营在生产办法中营运的香脆休闲食品生产线重要有三条,分别是油炸生产线、焙烧生产线和烘烤生产线。此中,油炸生产线占香脆休闲食品现实产量的大部分,2016-2018年间,分别占总收益的84.6%、84.0%和83.1%。因此,对上好佳生产办法的运营表现评估由油炸生产线利用率推动。
然而无论是旺季照旧平常,上好佳的油炸生产线利用率均有富余:中国重点地域的利用率,2016-208年,油炸生产线旺季利用率分别为73.1%、60.5%和65%;匀称利用率逐年低沉,分别为60.4%、54.2%和52.5%;越南地域的油炸生产线利用率相对较高,油炸生产线旺季利用率分别为78%、76.2%和83.6%;匀称利用率分别为70%、75.6%和76%。
现在,上好佳在中国共有10个生产厂,而在越南共有4个。此中,在中国的产职位于东北、西北、西南、东部及中部,如许的分布重要是在综合思量重要供应商、客户以及贩卖市场的情况下,为了紧缩产物上市时间以及保持较低的物流费用。
不丢脸出,公司在中国的产能利用率正逐年低沉。现实上,2019年上半年,油炸生产线近一半的产能都处于闲置状态。但就在显着产能过剩情况下,招股书指出,上好佳仍然操持在福建等地建立生产基地。
面对市场销量下滑、营收放缓,过半募资却要用于扩大再生产。以后次上好佳IPO拟融资的用途来看,此中约六成资金将用于公司在越南的业务,如:建立生产办法等;融资的两成多资金将用于中国业务的扩展,同样是举行生产办法的建立等用途。
如许的逻辑令人匪夷所思。
第四,施氏眷属的各种关联生意业务标题
毕竟上,除上好佳,施氏眷属还拥有巨大的快消版图:包罗高乐高、大湖果汁、如梦果汁、清朗果汁、喜奥胡萝卜汁、晨光虾片,以及老字号上海老同盛等等。正是由于施氏眷属旗下财产浩繁,各种关联生意业务也颇为频仍。
通过招股书可以看到, 上好佳的部分产物,必要通过施氏团体对外贩卖。2018年,向施氏团体做出的外部贩卖金额1892.9万美元,占公司业务收入的3.85%。
而施氏团体旗下的其他快消产物,如大湖果汁、如梦果汁、清朗果汁、高乐高等,由上好佳在中国市场分销。公司收入构成中的饮料板块,根本上满是来自此类分销业务,客岁约占公司收入的3.5%。
别的,陈诉期内,上好佳向施氏团体贩卖原质料、半制品、呆板、零部件及提供OEM服务,分别占公司总收入的1.9%、3.1%、4.1%及4.4%。
而上好佳与施氏团体不停以来存在大量的关联乞贷。克制2019年6月尾,施氏团体对上好佳的未归还关联贷款余额2190万美元。陈诉期内公司来自关联方的利钱收入分别为163.2万美元、124.9万美元、65.2万美元、20.9万美元。
招股书还透露了一些其他风险因素——根据招股书得知,上好佳的原质料资源及物流资源上升、新市场进入者的威胁以及环球市场经济增长痴钝,对上好佳的业务,财政经济,会受到庞大的倒霉影响。
同时,上好佳净利润的降落源于分销资源上涨造成的贩卖资源的逐年递增,从其资源结构看,原质料包装资源是大头,占比到达59.2%,此中包装质料中纸箱的批发价,自2014年以来的敏捷上涨使得休闲食品资源略增。
比年来,中国及越南经济增长快速,劳工资源上涨,也是对策划倒霉的一个告急表现。加上疫情的影响,对于任何一家食操行业都是不小的打击。任何感染疾病都大概会影响供应商。
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不外,上好佳的上市搁浅却不能代表其所处的休闲食操行业资源遇冷。
就在上个月,良品铺子上市连续涨停、百草味被百事高价收购。随着良品铺子上市,六大休闲零食品牌即洽洽食品、盐津铺子、来伊份、百草味、三只松鼠、良品铺子已经齐聚资源市场。
根据艾媒咨询数据表现,2018年零在线休闲食品售额到达621.3亿元,增长速率为23.4%。据猜测,休闲零食在“第四餐化”趋势下,市场规模有望在将来10-15年内占到我国消耗者食品付出的20%。到2020年,中国休闲食品市场规模有望破3万亿元。
这绝对是个大市场。
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