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海螺水泥:拟现金分红超百亿元 低毛利率业务拖累利润增速

来源: lming888 2020-3-26 14:48:46 显示全部楼层 |阅读模式
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海螺水泥3月20日晚间披露的2019年年报表现,期内,公司实现营收1570.3亿元,同比增长22.30%;归母净利润335.93亿元,同比增长12.67%;谋划运动产生的现金流量净额达407.38亿元,同比增长12.98%;拟每10股派现2元(含税),预计分红总额约105.99亿元。2019年,其营收、净利润、拟分红金额均创汗青新高。
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图1:2012-2019年海螺水泥总营收及归母净利润变更
作为行业龙头,海螺水泥2019年享受到了量价齐升的高景气红利。不外,低毛利率业务营收大幅增长以及水泥代价出现高位回调迹象,使得公司未来业绩面临较大的不确定性。
低毛利率业务拖累净利润增速
海螺水泥2019年营收增速22.30%,归母净利润增速12.67%,利润增速小于营收增速。经分析,这紧张系公司低毛利率业务营收大幅增长所致。
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图2:2019年海螺水泥分行业业务数据
财报表现,其主业务务按行业分为自产物贩卖业务和商业业务。2019年,公司商业业务收入383.49亿元,同比增长52.12%,营收占比约24.42%,较上年同期增长约4.79个百分点。新华财经和面包财经研究员发现,其商业业务收入大幅提拔,但该业务期内本钱达382.86亿元,毛利率仅为0.16%,对公司利润影响较大。而自产物贩卖业务是公司利润的紧张泉源。
产物布局厘革、本钱上涨导致毛利率下行
根据财报,受益于天下范围内水泥行业较高的景心胸,2019年海螺水泥自产物销量3.23亿吨,同比增长8.6%,同时产物代价高位运行且有所上涨。然而,产物的价量齐升并未抬高公司的毛利程度。海螺水泥在财报中表现,由于产物贩卖布局厘革、外购熟料增长以及原质料采购代价上涨,其自产物贩卖毛利率较上年降落0.31个百分点。
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图3:2010-2019年海螺水泥贩卖毛利率变更
细查财报,2019年公司自产物贩卖中,熟料掺入比例更大的42.5级水泥贩卖占比提拔约5.4个百分点,进而拉动了公司自产物综合本钱上涨。
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图4:海螺水泥2015年与2019年产物布局对比
须要留意的是,出于对产风致量的要求,国务院办公厅在2016年5月印发的《关于促进建材工业稳增长调布局增效益的引导意见》中提出,渐渐限定32.5级复合水泥的生产和利用。2019年10月,P.C32.5R复合硅酸盐水泥正式取消。在干系政策的推动下,未来公司高强度品级水泥的贩卖占比或进一步提拔,毛利率也将继续承压。
水泥代价高位回调
水泥行业与基建、地产为底子的固定资产投资密切干系,具有较为显着的周期性。
2015年前后,水泥的市场代价曾因供需失衡低位运行。然而,在供给侧改革和环保限产影响下,大量中小水泥企业关停,行业产能受到制约。加之各地区龙头企业弃量保价、错峰生产的共识,水泥的市场代价在2016年初见底之后便一起上扬。
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图5:近7年天下水泥代价指数变更
但是进入2020年,水泥的市场代价出现高位回落迹象。从水泥代价的汗青走势上来看,春节前后受假期因素影响,季候性回调曾多次发生;但在高景气周期里,尤其是2016年之后,代价很快会反弹。
不外,2020年是否会重演前几年的代价快速反弹,有相称大的不确定性。
一方面,在疫情的影响下,地产、基建项目开工慢,市场需求受到显而易见的影响。国家统计局数据表现,2020年1-2月,天下固定资产投资(不含农户)33323亿元,同比降落24.5%;天下房地产开发投资10115亿元,同比降落16.3%。
另一方面,行业产能处于比年高位。数据表现,2019 年天下水泥产量约23.3亿吨,同比增长约6.45%,创近四年新高。
预收货款增速放缓
停止2019年末,海螺水泥账面的条约负债约34.94亿元,同比增长5.45%。公司的条约负借紧张涉及公司从水泥及水泥制品客户的贩卖条约中收取的预收货款。其2019年末5.45%的预收货款增速较2018年末的54.52%明显放缓。
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图6:2010-2019年海螺水泥预收货款金额及同比增速
在年报中,海螺水泥也对2020年大概面临的干系风险举行了提示。公司表现固定资产投资增速连续回落,地方政府偿债压力加大,庞大工程项目资金到位不敷,地皮购置连续降温等风险因素,大概对水泥市场需求产生影响。
在交出汗青上最亮丽的年报之后,海螺水泥2020年上半年以致整年的业绩是否能继续增长,面临较大的不确定性。
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