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【国君非银】NBV低于预期,后续重点关注人力质量——新华保险2019年年报点

来源: qdzs2000 2020-3-26 18:12:35 显示全部楼层 |阅读模式
导读:
新华保险披露2019年年报,焦点指标低于预期;保持战略定力是公司恒久妥当发展的基石,后续重点关注公司新战略的可连续性。当前估值过于灰心,维持增持评级。
投资要点:

      
  • 维持“增持”评级,维持目标价至73.40元/股,对应2020年P/EV为1.00倍: 得益于税收新政镌汰从前年度所得税19.32亿元,公司2019年归母净利润145.59亿元,同比增长83.8%;团体内含代价2,050.43亿元,同比增长18.4%;每股分红1.41元,同比提拔83.1%,符合市场预期。思量到公司新业务代价增速低于预期,且将来人力质量有待改善,下调2020-2022年EPS为4.85 (5.87,-17.4%)/5.30(8.59,-38.3%)/6.14元。  
  • 银保业务推动新单快速增长,产物结构调解使得新业务代价承压: 公司在“二次腾飞”战略中把银保渠道发展作为紧张的突破口,整年银保渠道新单大幅增长115.8%,推动团体新单保费增长22.3%;个险渠道长险首年期交保费同比-5.3%,恒久保障型产物增长承压,导致新业务代价率大幅降落17.6个百分点至30.3%,新业务代价大幅降落19.9%,低于市场预期;我们以为,保持战略定力是公司恒久妥当发展的基石,后续重点关注公司新战略的连续性和稳固性。  
  • 整年加大增员力度,后续重点关注人力质量: 公司整年加大增员力度,制止2019年末人力规模达50.7万人,同比增长37.0%,而快速增员使得人力质量大幅下滑,月人均综合产能同比降落22.5%,为3,387元。在寿险行业转向高质量发展的配景下,将来人力发展“量”与“质”的均衡成为关键。  
  • 催化剂: 康健险需求提拔推动负债端业务快速发展。  
  • 风险提示: 环球疫情伸张超预期;利率超预期下行;股市大幅下跌。
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